文章核心观点 - 欧洲央行警告稳定币市场的高度集中和快速扩张对金融市场和银行体系构成重大风险 [1] - 稳定币的脆弱性根植于其对投资者信心的依赖 信心丧失可能同时引发挤兑和脱锚事件 [2] - 稳定币与短期美国国债市场的联系日益紧密 潜在的资产抛售可能影响美国国债市场功能 [4] - 稳定币若获广泛采用可能导致银行零售存款外流 使银行更易受冲击 [5] - 全球监管制度差异被视为欧元区的重要风险来源 可能导致监管套利 [5][6] 稳定币市场集中度风险 - Tether的USDT和Circle的USDC目前占全球供应量的近90% [2] - 这种极端主导地位意味着仅“一个实体”的失败就可能产生广泛影响 即使没有系统性的稳定币危机 [1][3] - 欧洲央行将这种集中度描述为由于“不同稳定币之间固有的可互换性摩擦”而难以逆转 [3] 对传统金融体系的影响 - USDT和USDC已成为短期美国国库券的最大持有者之一 [3] - 挤兑可能迫使发行方快速清算资产 潜在地影响“美国国债市场的功能” [4] - 稳定币增长可能以波动性更大的批发资金取代稳定且受保险的家庭存款 导致银行零售存款外流 [5] - 这种转变将使银行“更易受到冲击” 尤其是在压力时期稳定币相关存款被提取的情况下 [5] 监管挑战与风险 - 储备规则差异使得“监管套利”成为可能 包括欧盟和非欧盟实体联合发行可替代稳定币的情况 [6] - 这可能使受欧盟监管的发行方持有“不足的储备资产……无法满足合并的赎回请求” [8] - 报告指出“此类风险需要额外的保障措施 在授权欧盟市场准入之前必须满足先决条件” [8] 市场规模与现状 - 所有稳定币的总市值已超过2800亿美元 约相当于加密资产市场总规模的8% [9]