核心观点 - 公司2025年证实储量实现重大突破，2P储量替代率达到430%，2P储量寿命指数提升至12.7年，反映出通过战略性收购和有机增长实现的资产基础优化 [1][2][7] 储量规模与寿命 - 2P储量达到1.21亿桶油当量，同比增长38%，创下自2022年以来的最高水平 [3] - 1P储量达到6900万桶油当量，1P储量寿命指数为7.2年 [3][11] - 2P储量寿命指数大幅提升80%至12.7年，3P储量寿命指数为18.1年 [1][3][11] 战略性收购贡献 - 阿根廷Vaca Muerta区块的收购是储量增长主要驱动力，新增2P储量3670万桶油当量，占公司2025年总储量的30% [3] - 收购的Loma Jarillosa Este区块当前产量为1860桶油当量/日，Puesto Silva Oeste区块已提交储量认证，预计通过开发钻井将2460万桶3P储量转化为2P储量 [4] - 公司计划在2026年下半年启动新钻井计划，目标在2028年实现2万桶油当量/日的高原产量 [4] 哥伦比亚资产表现 - 剔除资产剥离影响后，哥伦比亚2P储量增加约260万桶油当量，主要得益于CPO-5和Llanos 123区块的技术修订 [5] - Llanos 34区块通过注水、化学驱、加密钻井等多元化增产措施持续贡献2P储量 [5] 资本效率与价值创造 - 2025年2P储量的发现、开发和收购成本为每桶油当量4.3美元，凸显出公司资本配置的高效率 [6] - 2P储量税后净现值为13亿美元，经净债务调整后的每股价值为15.8美元 [11] - 1P、2P和3P储量替代率均远超100%，证明公司具备完全替代产量并持续创造长期价值的能力 [3] 储量构成演变 - 2025年底储量构成：已探明已开发储量5290万桶油当量，1P储量6900万桶油当量，2P储量1.213亿桶油当量，3P储量1.734亿桶油当量 [9] - 储量变化主要驱动因素：Vaca Muerta收购贡献3670万桶2P储量，技术修订增加1610万桶2P储量，资产剥离减少550万桶2P储量 [9]