如何把握投资节奏? 海外小核酸公司研究。Alnylam和Arrowhead是小核酸领域内全球的代表性企业。Alnylam是小核酸的龙 头企业，过往股价随着其研发的药物不断上市与销售而不断走强。Alnylam发明了GalNAc递送系统并成 功应用到肝靶向的成药，推动了小核酸领域的向前发展，验证了小核酸企业"平台+靶点+速度"的核心 竞争点。Arrowhead布局小核酸进行了递送系统的创新，搭建开发了TRiM平台，目的完成不同组织的特 异性靶向。在靶点布局上，Arrowhead布局减重适应症靶点、CNS创新靶点等。Arrowhead思路上通过创 新研发进行突破。 风险提示：研发不及预期风险、商业化不及预期风险、支付政策变化风险、竞争加剧风险。 复盘过往创新药领域内大级别的行情(2018年-2021年的PD-1行情、2023年开始的ADC技术平台行情、 2023年下半年开始的减肥药行情、2024年至今的新一代免疫疗法行情)，产业趋势是驱动行情的最底层 因素。每轮行情背后的节奏均表现为海外"研发出现突破-国内映射-国内企业突破-向外输出参与全球竞 争"。而小核酸产业发展至今，逐步进入国内企业突破和向外输出的进程。20 ...