交易核心事件 - 融创文旅于2025年11月21日向华发股份全资子公司珠海华发发出通知，选择行使对深圳融华置地投资有限公司51%股权的回购权，但提出需重新讨论回购方式、价格及时间等核心条款 [1] - 根据2023年收购协议，融创文旅有权在2025年11月23日前回购标的股权及债权，行权后需在30个工作日内满足融资机构同意或按比例偿债等前提条件，否则视为放弃回购 [1] - 华发股份公告称，回购事项的具体细节及能否实施尚存在不确定性 [2] 交易背景与项目详情 - 该交易源于2023年1月，珠海华发以现金35.8亿元收购融创文旅持有的融华置地51%股权，收购完成后华发股份拥有项目100%股权 [3] - 融华置地为深圳融创华发冰雪文旅城的项目公司，项目位于深圳市宝安区，规划包含全球最大室内滑雪场等七大业态，总占地面积约43万平方米，是深圳市重点文旅工程 [3][4] - 按照计划，项目中的深圳冰雪世界预计在2025年11月运营开业 [4] 融创方行动动因分析 - 行业分析认为，融创方附条件行权核心动因在于项目资产价值的动态变化及双方经营战略调整 [4] - 2023年出售股权时，融创处于债务重组关键期，交易意在回笼资金缓解流动性压力，而经过两年运作，项目核心业态开业使资产流动性大幅提升 [4] - 2025年7月，华发股份公告深圳土储中心拟以44.05亿元收回项目7块商业用地，此交易侧面印证了核心冰雪业态的价值潜力，使原回购条款可能与当前资产价值不匹配 [4] 对华发股份的潜在影响 - 此次附条件回购最大的不确定性在于可能打乱公司的资金回笼节奏，原回购对价参考35.8亿元收购成本及两年资金成本，预计不低于40亿元 [5] - 若回购谈判陷入僵局，将直接影响公司年末资金回笼计划，这与公司三季报暴露的财务压力形成叠加 [5] - 公司2025年前三季度营业收入为517.5亿元，同比上升64%，但归母净利润为1.02亿元，同比下降92.3%，扣非归母净利润为8154万元，同比下降93.5% [5]