核心观点 - 主业经营底部已过，投资业务进入收获期，股价具备安全边际，重申买入评级，上调2026年目标价至21港元 [1] 游戏业务 - 核心IP《魔域》流水企稳反弹，占游戏收入约90%，预计2026年改善趋势延续 [3] - 重置版《代号 MY》研发完成，待版号获批上线，有望带来额外收入增量 [3] - 预计2026年游戏业务利润实现较好增长 [3] MyndAI教育业务 - 推出Active panel 10，SaaS业务环比增长良好，整合AI语音助手技术Merlyn Mind提升教学互动 [4] - 预计伴随美国教育大屏换机周期及软件订阅推进，2026年收入实现较好增长 [4] - 公司预计4Q25实现EBITDA盈亏平衡，2026年实现EBITDA层面盈利 [4] 投资业务 - 投资杭州帅库网络（持股46%），每月主播总流水超1000万美元，总粉丝量达25亿 [5] - 战略投资Rokid 2000万美元，其智能眼镜在2025年双11期间全网销量第一，京东渠道销量同比增长1000%，全平台增长800%，销售额突破5000万元 [5] - 旗下创奇思与中科闻歌合作，共同推广境外市场人工智能服务 [6] 盈利预测与估值 - 上调2025-2027年EPS预测至0.78/1.45/1.77港元 [7] - 游戏业务2026年净利润预测8.7亿元，给予8x PE，对应市值83亿港元 [7] - MyndAI业务2026年营收预测19.5亿元，给予0.7x PS，对应估值10.8亿港元 [8] - 现金部分估值16亿港元（对应2026年0.5x） [8] 股东回报 - 宣布6亿港元股东回报计划，股息率（TTM）接近9% [1]