核心观点 - 软银集团股价在11月出现历史性暴跌，跌幅超过40%，市值蒸发逾千亿美元，市场对其核心投资逻辑的信心发生根本性动摇 [1][2] 股价表现与市值变动 - 11月股价跌幅超过40%，市值蒸发逾千亿美元 [1] - 此前6个月股价曾翻3倍，市值突破40万亿日元（约2550亿美元），成为日本第二大市值公司 [1] 投资组合与战略调整 - 发布远超预期的财报后，宣布清仓英伟达股票，同时向OpenAI追加投资225亿美元 [2] - 市场不认可此次“战略性资源重配”，担忧其重蹈2017年过早清仓英伟达而错失千亿美元收益的覆辙 [2] - 2025财年二季度166亿美元净利润中，146亿美元来自OpenAI估值从2600亿美元飙升至5000亿美元的增值，但其中80亿美元是“远期合约”收益，盈利数据的坚实性受质疑 [2] 财务状况与资金压力 - 已承诺的对外投资总额达1130亿美元，可动用资金仅约585亿美元，存在545亿美元资金缺口 [4] - 公司计划通过项目融资而非出售核心资产来解决资金问题，但“星际之门”等缺乏短期现金流的项目难以说服投资者 [4] - 最终可能仍需减持ARM等核心股权，从而引发战略资产贬值的连锁反应 [4] 宏观与行业环境 - 11月全球资本市场经历“流动性收紧预期”冲击，金融环境收紧引发风险资产抛售潮，对高负债且依赖融资的软银集团杀伤力显著 [3] - 美股纳斯达克指数剧烈波动传导至亚太，作为日经225指数权重股的软银成为市场避险情绪的主要宣泄对象 [3] - AI行业出现“循环式交易”，例如英伟达向OpenAI投资高达1000亿美元以换取芯片部署，这种资金循环制造的增长假象让投资者联想到互联网泡沫，开始审视AI投资的可持续性 [3] 公司战略与历史问题 - 公司将未来押注于AI，逻辑基于AI Agent商业化落地加速及科技巨头资本开支持续增长带来的长期需求 [3] - 公司困局本质是“激进投资与风险管控的失衡” [4] - 公司近年多次在科技周期拐点误判，包括过早清仓英伟达、在WeWork等项目上巨亏，暴露战略缺乏弹性的问题 [4] - 此次AI豪赌若失败，核心资产被稀释的风险将动摇公司根基 [4]