核心观点 - 美国全国房价同比涨幅在2025年9月放缓至1.3%，为自2023年中期以来的最弱表现，市场减速正在加速 [3][8] - 房地产市场出现显著地域分化，疫情初期表现强劲的“阳光地带”市场出现价格下跌，而东北部和中西部传统稳定市场保持稳健增长 [4][5] - 高企的抵押贷款利率（9月末接近6.3%）对可负担性和需求造成压力，导致所有20个主要都市区在未经季节性调整前均出现月度价格下跌，市场可能正进入一个价格增长极小甚至下跌的新平衡期 [6][8][9] 全国指数表现 - S&P Cotality Case-Shiller美国全国房价指数（NSA）在2025年9月录得1.3%的同比涨幅，低于8月份的1.4%涨幅 [3][9] - 10城综合指数同比上涨2.0%，20城综合指数同比上涨1.4%，均较前月涨幅有所放缓 [9] - 全国房价涨幅已连续第四个月落后于通胀水平，9月CPI高于房价涨幅1.7个百分点，为自6月份两者开始分化以来的最大差距 [3][8] 地域表现分析 - 芝加哥以5.5%的同比涨幅领先所有城市，其次是纽约（5.2%）和波士顿（4.1%） [4][10] - 坦帕房价同比下跌4.1%，为跌幅最大的都市区，并且是连续第11个月出现同比负回报 [4][10] - 凤凰城（-2.0%）、达拉斯（-1.3%）和迈阿密（-1.3%）等阳光地带市场同样处于同比下跌区间 [4] 月度价格变动 - 2025年9月，未经季节性调整，美国全国指数、10城综合指数和20城综合指数均录得环比下跌，分别为-0.3%、-0.5%和-0.5% [11] - 经季节性调整后，美国全国指数和10城综合指数环比微涨0.2%，20城综合指数环比微涨0.1% [11] - 未经季节性调整，所有20个都市区在9月份均出现环比下跌，其中坦帕（-1.0%）、圣地亚哥（-0.9%）和西雅图（-0.9%）领跌 [6] 市场动能与长期背景 - 过去六个月全国房价仅上涨0.4%，名义涨幅微弱，经通胀调整后实际为负值 [7] - 20个都市区中仅有7个（芝加哥、克利夫兰、明尼阿波利斯、波士顿、纽约、夏洛特、亚特兰大）在过去六个月实现正增长 [7] - 与2006年峰值相比，全国指数上涨78.2%，20城综合指数上涨63.8%，10城综合指数上涨58.1% [13]