行业表现回顾 - 2025年计算机行业指数呈现“先扬后抑、震荡轮动”走势，截至11月18日年内累计上涨19.57%，小幅跑赢沪深300指数 [1] - 2025年前三季度行业营收同比增长9.13%，归母净利润同比增长38.25% [1] - 行业毛利率同比下降1.19%，净利率同比上升0.50%，应收账款周转率同比增长8.17% [1] - 当前计算机行业指数估值PE(TTM)为87.97倍，PS(TTM)为3.62倍，处于历史十年均值偏高位置 [1] 2026年行业趋势展望 - 模型平权趋势加速，国产大模型凭借性价比优势市场份额快速提升，国内模型平均API价格为3.88元/百万tokens，远低于海外模型的20.46元/百万tokens [2] - 在SuperCLUE中文大模型基准测评排名前20中，国产开源大模型有9个，占比接近一半 [2] - 推理算力需求强劲增长叠加美国对高端芯片封锁，国产AI芯片需求保持高速增长，算力供需剪刀差仍在扩大 [2] - AI Agent将在2026年呈现结构性加速落地趋势，当前90%的AI Agent准确率达70%以上，但自主性达标率仅66% [3] - 企业级Agent正从“L2普及级”向“L3融合级”过渡，金融风控、客服质检等场景的Agent落地率已超40% [3] AI-First投资范式与标的筛选 - 模型平权推动AI应用从AI-Enabled走向AI-First，AI-First核心是将AI能力内化为产品底层架构 [4] - 通过三维验证体系筛选AI-First型企业：定性层面识别AI基因，要求AI研发投入占比超15%等 [4] - 定量层面验证AI业务健康度，要求AI相关营收增速超50%、毛利率不低于40%、客户复购率超80% [4] - 壁垒层面聚焦不可替代性，包括独家场景数据、专利技术储备、深度行业Know-How等 [4] - 重点关注五大投资方向：端侧AI上游算法及产业链公司、AI创意与内容生成工具、企业级AI Agent、垂直行业专家型AI Agent、AI原生社交与陪伴类应用 [1]