文章核心观点 - 文章旨在探讨如何对澳大利亚联邦银行（CBA）的股价进行估值，并介绍了两种主要的估值模型：市盈率（PE）模型和股息贴现模型（DDM）[1][4][7] - 当前CBA股价为每股154.61美元，但其基于不同估值模型得出的内在价值存在显著差异，暗示股价可能被高估[6][11] - 银行股在澳大利亚市场备受股息投资者青睐，部分原因在于其股息附带税收抵免（franking credits）[3] 行业背景 - 澳大利亚银行业由“四大”银行主导，形成寡头垄断格局，外国竞争对手难以成功进入[2][3] - 金融/银行业与科技业、工业并列，是澳大利亚投资者最青睐的行业之一[2] - 寻求股息收入的投资者尤其偏好澳大利亚证券交易所（ASX）的银行股[3] 市盈率（PE）估值法 - 市盈率是公司股价（P）与其最近一个完整财年每股收益（E）的比率，用于评估股票估值水平[4] - 将公司市盈率与行业平均市盈率比较，可判断股价是否高估或低估[5] - 以CBA为例，其当前股价154.61美元，2024财年每股收益5.63美元，计算得出市盈率为27.5倍，高于银行业18倍的平均市盈率[6] - 使用行业平均市盈率调整后，CBA的估值应为每股102.65美元（5.63美元 × 18）[6] 股息贴现模型（DDM）估值法 - 股息贴现模型是评估银行股更有效的方法，其基于当前或预测股息，并假设股息以稳定或温和速率增长[7][8] - 核心公式为：股价 = 全年股息 / (风险率 – 股息增长率)，建议使用不同假设进行多次计算并取平均值以提高可靠性[9][10] - 基于去年每股股息4.65美元并假设稳定增长，使用6%至11%的风险率进行计算，得出CBA估值约为98.33美元[11] - 若使用“调整后”股息每股4.76美元，估值则为100.66美元[11] - 考虑到股息完全免税，使用包含税收抵免的“总”股息每股6.80美元进行估值，结果为143.80美元[12] - 估值对增长率和风险率敏感，例如风险率7%、增长率3%时，估值为119.00美元；风险率6%、增长率4%时，估值可达238.00美元[13] 估值后的考量因素 - 估值模型仅是研究和估值过程的起点，银行是极其复杂的机构[13] - 投资者应考虑银行的增长策略，例如是侧重于贷款业务（利息收入）还是非利息收入（如财务咨询、投资管理费）[14] - 需密切关注经济指标，如失业率、房价和消费者信心[14] - 对管理团队的评估也至关重要[14]