行业经营与财务表现 - 高速公路行业已进入成熟期，运营里程增长放缓，经营模式具有重资产、周期长、回报稳的特点[1] - 行业历史经营业绩稳健，2015-2024年营业收入年均复合增速为8.8%，归母净利润年均复合增速为5.9%[1] - 2025年前三季度行业营收同比下降4.1%，但归母净利润增速回升至3.7%，毛利率及净利率均有所回升[1] 交通流量与需求 - 2025年1-10月公路旅客周转量4278亿人公里，同比微增0.19%，自驾游等跨区域流动需求抬升支撑客运流量平稳增长[2] - 同期公路货运周转量达65,484.48亿吨公里，同比增长3.71%，与宏观经济相关性强，预计随经济修复保持稳定增长[2] 成本、收费与政策趋势 - 高速公路建设成本持续抬升，收支缺口持续扩大，截至2021年还贷性和经营性高速公路收支缺口分别约为2500亿元和3500亿元[3] - 部分区域收费标准已出现上调，中西部区域单公里通行费较低且财政压力较大，调价诉求更强，预计调价将从该区域扩散但周期较长[3] 投资回报与市场表现 - 2014-2024年高速公路板块累计涨幅约35%，显著跑赢沪深300指数（同期上涨11%），在高红利板块中涨幅仅次于煤炭板块（约37%）[4] - 板块具有高分红特征，叠加市场利率下行有利于降低财务费用并增厚利润，投资价值凸显[1][4]