业绩核心表现 - 2025前三季度公司实现收入151.9亿元，同比增长23.68%，期内利润13.49亿元，同比减少26.1% [1] - 2025第三季度公司收入57.97亿元，同比增长28.17%，期内利润4.43亿元，同比减少31.64% [1] - 公司呈现“增收不增利”的局面，市场反应消极，股价连续两个交易日下跌 [1] 战略转型动因与方向 - 公司战略从依赖“小店+加盟”的轻资产模式转向“开大店、做IP、树品牌” [2] - “开大店”作为战略的“场”提供价值展示空间，“做IP”作为“货”提供情感内容，“树品牌”是最终目标 [2] - 转型旨在提升单店营收、创造高毛利品类、摆脱低水平价格竞争，为公司寻求新的增长故事 [2] 成本与利润压力 - 2025第三季度销售成本32.07亿元，同比增长28.6%，销售及分销开支14.3亿元，同比增长43.5%，一般及行政开支3.44亿元，同比增长45.6% [3] - 开支增长主要归因于对直营门店的投资，尤其是美国等战略性海外市场 [3] - 第三季度毛利率同比下降0.2个百分点至44.7% [3] 新业务与投资的财务影响 - 潮玩品牌TOP TOY的股权激励导致股份支付开支1.8亿元并入报表，侵蚀利润 [4] - 对永辉超市等项目的投资产生1亿元净财务费用，并分摊永辉1.5亿元亏损 [4] - 剔除上述因素影响，第三季度经调整净利润将同比增长12%至7.7亿元，显示当前利润压力主要源于战略性投入 [4] 转型初步成效 - 截至2025年9月30日，集团门店总数达8138家，同比净增718家，其中海外门店净增488家至3424家 [5] - 2025前三季度海外收入58.46亿元，同比增长28.7%，潮玩品牌TOP TOY收入13.17亿元，同比增长87.9% [5] - 第三季度TOP TOY收入增长111.4%至5.75亿元，大店策略下中国区同店增速达高个位数 [5] 长期业务结构优化 - 产品矩阵转变为“刚需百货保流量，IP产品提利润”，IP文创和潮玩成为高利润增长引擎，业务结构抗风险能力增强 [7] - 渠道模式转变为“大店树标杆，小店广覆盖”的多层次矩阵，大店作为品牌旗舰和体验中心强化线下实体经济的独特价值 [7]