文章核心观点 - 三生制药集团通过推动旗下消费医药核心品牌蔓迪国际赴港上市，旨在激活该板块的独立成长动能，与集团创新药业务协同，共同提升整体价值 [1] - 蔓迪国际作为中国头发健康消费医药市场的领导者，凭借核心产品蔓迪系列强大的市场地位、亮眼的财务表现及多元化的研发管线，已为独立上市做好充分准备，未来增长空间广阔 [2][3][4][6][8] 公司战略与资本运作 - 蔓迪国际的分拆上市是三生制药董事长娄竞继2015年三生制药港股上市、2020年三生国健科创板上市后，第三次操刀的资本市场重磅运作，旨在通过业务裂变为各板块开启更专注的发展通道 [2] - 分拆意在通过独立资本平台激活蔓迪国际在消费医疗赛道的成长动能，丰富三生系的战略版图，上市后有望获得更灵活的发展空间，与集团形成协同共振 [1] - 公司股权结构中，三生制药持有约87.16%股份，为主要控股股东；其他股东包括员工持股平台及战略投资者如阿里健康（持股2.65%）等 [7] 财务表现 - 2022至2024年，公司营收从9.82亿元增至14.55亿元，净利润由2.02亿元跃升至3.90亿元，复合年增长率分别达21.7%和39.1% [2] - 2025年上半年净利润为1.74亿元，较2024年同期的1.06亿元增长64.10% [2] 核心业务与市场地位 - 核心产品“蔓迪系列”是中国首款5%米诺地尔酊剂，自2014年以来已连续十年稳居中国脱发药物市场及米诺地尔类药物市场第一 [3] - 2023年，第一代酊剂产品年销售额突破10亿元人民币 [3] - 2024年，蔓迪品牌在脱发药物市场和米诺地尔药物市场的份额分别高达57%和71% [3] - 2024年，公司成功推出第二代蔓迪5%米诺地尔泡沫剂，为中国首款自主研发的泡沫配方，上市后12个月内实现收入约6亿元人民币 [3] - 2025年，公司上市乌诺地尔防脱固发（特妆）洗发水，半年内创下50万瓶销量 [3] 行业与市场前景 - 2024年中国脱发药物市场规模达38亿元，预计到2035年将以14.5%的复合年增长率快速增长至167亿元，且患者呈现年轻化趋势 [3] - 2021年至2024年天猫“双十一”及2021年至2025年“6·18”期间，蔓迪米诺地尔类产品连续位居该平台OTC药品品牌累计GMV第一名 [4] - 2022年至2024年，蔓迪产品系列线上销售实现了约40%的复合年增长率 [4] 研发与未来增长曲线 - 公司研发管线已突破单一防脱领域，在皮肤、体重等消费医疗场景多点布局 [6] - 皮肤管理在研管线包括：针对女性雄激素性脱发的泡沫剂M2405（III期临床）、靶向PRLR用于雄激素性脱发的单抗M2506（I期临床）、用于痤疮治疗的全球首创新药Winlevi 柯拉特龙乳膏（III期完成招募） [6] - 体重管理领域已通过合作布局司美格鲁肽注射液，研发进入III期临床，预计2026年申报上市 [6] - 其他创新药资产包括用于治疗白癜风的D2501及治疗肥胖的GLP-1/GIP+Amylin WS2505复方制剂等 [6] - IPO募资用途规划包括研发能力提升与业务合作、数字化运营迭代与品牌建设、研发中心建设及营运资金补充 [5] 管理与渠道优势 - 管理团队形成了科研、制造、销售、财务、资本市场的闭环，具备深厚的行业背景 [8] - 渠道方面，脱发品类天然适配OTC与电商渠道，线上渠道优势显著，构建了强大的护城河 [4]