文章核心观点 - 欧洲央行报告指出欧元区金融稳定脆弱性仍处于高位，主要受贸易协定不确定性和关税长期影响 [1] - 维护和增强金融体系韧性在当前高度不确定的宏观金融和政策环境下至关重要 [4] 欧元区金融稳定脆弱性 - 贸易政策不确定性指标已自4月高点显著回落，但不确定性依然存在且可能再度飙升 [1] - 新关税制度的全面影响尚未完全显现，尽管新贸易协定使欧元区对美出口面临的关税水平低于最初担忧 [1] - 在地缘政治不确定性与关税影响下，过高的资产估值存在大幅调整风险 [2] 核心风险领域 - 金融稳定脆弱性处于高位，资产估值调整可能对非银行金融机构构成挑战并被其放大 [2] - 部分发达国家财政前景面临挑战，财政紧张形势可能给全球债券市场带来压力 [2] - 银行体系存在信贷与融资风险，银行对关税敏感企业的信贷风险敞口及与非银行金融机构的融资关联可能带来挑战 [2] 财政风险具体分析 - 欧元区主权国家在4月关税动荡后因经济风险下降及避险资金流入而受益，但中长期面临压力 [2] - 与国防支出相关的财政扩张以及数字化进程缓慢、低生产率、人口老龄化和气候变化等结构性挑战可能令资产负债表承压 [2] - 部分欧元区国家疲弱的财政基本面以及外部财政风险溢出可能考验投资者信心 [2] 企业与家庭部门状况 - 尽管近年欧元区企业和家庭资产负债表有所改善，但企业部门在关税影响下依然脆弱 [3] - 若出现大规模裁员，家庭偿债能力将受损 [3] - 欧元区银行对易受关税影响企业的信用风险敞口仍可能影响其贷款资产质量 [3]