文章核心观点 - 对比分析Peloton和Planet Fitness两家公司，分别代表现代健身市场的两种不同模式：以互联家用设备和数字订阅为核心的模式，以及以广泛、平价健身房网络为核心的模式 [1] - 两家公司均在行业冲击后寻求重获增长动力，但恢复路径和投资者预期差异显著 [2] - 在健身支出正常化和竞争加剧的背景下，探讨哪只股票具备更强的上涨潜力 [2] Peloton (PTON) 分析 - 盈利能力改善，2026财年第一季度调整后EBITDA达1.18亿美元，超出预期1800万美元，并产生6700万美元自由现金流 [2] - 管理层将全年EBITDA指引上调至4.25亿至4.75亿美元，主要得益于超预期的成本节约和关税优惠 [2] - 进行最大规模产品更新，包括新的Cross Training Series设备系列和Peloton IQ AI教练，旨在推动高端硬件销售和提升用户参与度 [3] - 分销渠道扩张，在美国开设10家微型门店，并与Johnson Fitness & Wellness建立新的零售合作伙伴关系，覆盖46个州 [4] - 面临营收压力，付费互联健身订阅用户数同比下降6%，导致2026财年第一季度收入下降6% [5] - 管理层预计2026财年第二季度因订阅价格上涨用户流失率将上升 [5] - 产品类别持续疲软，互联健身设备在后疫情时代仍处于下滑趋势 [5] - 处理涉及Original Series Bike+的产品召回事件，产生1650万美元库存计提，可能暂时影响会员情绪和使用 [6] Planet Fitness (PLNT) 分析 - 需求趋势强劲，会员基础持续扩大，截至2025年第三季度拥有约2070万会员 [7] - 全系统同店销售额增长6.9%，收入同比增长13%，管理层因此上调全年收入、EBITDA和净收入增长预期 [7] - 价值主张对年轻消费者尤其具有吸引力，高中暑期通行证计划参与人数同比增长30%，吸引370万青少年，其中许多后续转化为付费会员 [8] - 扩张是重要驱动力，2025年第三季度新开35家俱乐部，全球总数达2795家，并持续推出优化俱乐部形式和升级力量设备 [9] - 房地产可用性增加为加速俱乐部开发提供顺风，加盟商积极寻求新区域和转型机会 [10] - 用户流失率同比上升，主要由于推出在线取消功能，管理层预计较高流失率将持续至2025年第四季度 [11] - 会员数量较第二季度略有下降，显示净增会员尚未进入稳定上升轨道 [11] - 增长严重依赖提价，2025年第三季度约80%的同店销售额增长来自价格上涨而非用户数量增加 [12] - 计划在2026年再次提高黑卡会员价格，可能面临消费者抵制、暂时性的会员结构压力或向高端层级转化速度放缓的风险 [12] 财务预期与估值比较 - Zacks共识预期显示，Peloton 2026财年销售额预计同比几乎持平，每股收益预计增长140% [13] - Planet Fitness 2025年销售额和每股收益预计同比分别增长10.8%和15.4% [15] - 过去30天内，两家公司2025年和2026年的盈利预期均获上调 [13][15] - Peloton股价在过去一年下跌30.2%，而Planet Fitness股价同期上涨9.9% [16] - Peloton的远期12个月市销率为1.12倍，低于其过去一年中位数1.22倍 [22] - Planet Fitness的远期市销率为6.47倍，高于其过去一年中位数5.30倍 [22]