文章核心观点 - 私募股权行业流行的续期基金策略因联合场地服务公司投资失败案例而受到关注，突显了该策略在资产货币化过程中的潜在高风险 [1][6] - 包括Fortress Investment Group、Ares Management和Blackstone在内的主要金融机构通过续期基金对USS的投资预计将共同损失14亿美元 [1] - USS案例表明续期基金可能使新投资者面临资产高度集中、缺乏流动性且最终失败的投资结果 [7] 续期基金交易背景 - Platinum Equity于2021年设立专门续期基金，将USS从其一只旧私募基金转移至新基金 [2] - 该操作对USS的估值高达40亿美元 [2] - 续期基金作为原基金投资者的退出替代方案，使其能够套现约26亿美元，而无需直接出售公司 [3] 投资失败原因分析 - USS未能实现疫后活动和建筑业复苏的预期，业务陷入困境 [4] - 利率上升对建筑业（便携厕所租赁关键客户）造成冲击，同时也加重了USS自身的债务负担，偿债消耗了公司现金 [4] - 公司在整合多次先前收购业务方面遇到困难 [4] 行业影响与策略风险 - 续期基金策略在2025年上半年占所有私募资产退出方式的近五分之一 [6] - USS案例中的续期基金为单一资产基金，对USS的成功进行了高度集中的押注 [3] - 尽管续期基金为私募股权公司提供了更长期持有有潜力资产的灵活方式，但USS的结局揭示了其可能导致灾难性后果 [7] 交易当前状态与结果 - Platinum正准备将公司控制权移交予贷款机构（包括Clearlake Capital和Searchlight Capital Partners），续期基金投资者可能面临全部损失 [5] - 消息来源指出Platinum尚未就USS的命运做出最终决定，结果仍可能发生变化 [5]