行业格局与公司定位 - 在由规模、整合和数据驱动护理定义的医疗保健格局中，UnitedHealth Group (UNH) 和 CVS Health Corporation (CVS) 是行业中最具实力的两家公司 [1] - 两家公司均整合了健康保险、药房服务和护理提供资源，使其在美国医疗保健生态系统中拥有更广泛的覆盖范围 [1] - UNH通过两大主要部门运营：庞大的保险福利部门UnitedHealthcare和覆盖虚拟护理、行为健康、药房解决方案等业务的Optum [2] - CVS的业务横跨Aetna（保险）、Caremark（药品福利管理）和零售药房部门，这种组合创造了强大的社区影响力、支付方能力和有效的服务交付 [2] UnitedHealth Group (UNH) 分析 - UNH市值达2962亿美元，其独特的双引擎模式构筑了护城河 [4] - 截至2025年9月30日，其UnitedHealthcare业务服务了5010万人，同比增长1.6% [4] - 2025年第三季度总收入同比增长12%，其中UnitedHealthcare增长16%，Optum增长8% [5] - 公司2025年第三季度末拥有306亿美元现金和短期投资，足以覆盖其77亿美元的短期借款和长期债务的当期部分 [6] - 总债务与资本比率为41.6%，低于CVS的47.4%和行业的44.3% [6] - 2025年第三季度医疗护理比率升至89.9%，高于上年同期的85.2%，医疗成本在当季同比激增21.2% [7] - 公司预计2025年收入在4455亿至4480亿美元之间，调整后每股收益预计至少为16.25美元 [13] CVS Health Corporation (CVS) 分析 - CVS Health市值为996亿美元，日益关注混合护理服务、数字化互动和价值型保险计划 [9] - 截至2025年9月30日，其医疗保健福利部门的医疗会员人数为2670万 [9] - 2025年第三季度总收入同比增长7.8%，达到1029亿美元 [10] - 当季调整后营业利润达到约35亿美元，同比增长35.8% [10] - 医疗福利比率在同期同比改善240个基点，至92.8% [11] - 公司2025年第三季度末拥有91亿美元现金及现金等价物，足以覆盖其12亿美元短期债务和19亿美元经营租赁负债的当期部分 [11] - 作为2025年战略的一部分，公司计划再关闭271家零售店，目标实现超过5亿美元的成本节约 [12] - 公司目前预计2025年收入至少为3973亿美元，调整后每股收益预期在6.55至6.65美元之间 [14] 财务表现与市场预期比较 - 过去四个季度中，UNH两次未达到盈利预期，另外两次则超出预期 [8] - CVS在过去四个季度中每个季度的盈利预期均被超出，平均超出幅度为26.5% [11] - Zacks对CVS 2025年盈利的共识估计表明较上年同期增长22.1%，收入共识估计表明增长7% [15] - 对UNH 2025年收入的共识估计显示同比增长11.9%，但每股收益共识估计因利用率提高而预示将大幅下降41.1% [15] 估值与股价表现 - UNH的远期市盈率为18.68倍，而CVS的远期市盈率更为温和，为11.07倍 [16] - 今年以来，UNH因医疗成本和调查担忧而面临抛售，其股价在此期间暴跌35.5% [19] - 同期，CVS股价上涨74.8%，表现优于更广泛的行业和标普500指数 [19]