文章核心观点 - 美联储2025年最后一份褐皮书显示企业和消费者情绪显著降温，经济活动虽仍在增长但势头减弱，整体基调转向广泛悲观[1][2][3] 消费者支出 - 消费者支出是经济中最薄弱环节，评估负面程度超过其他主要类别，出现需求疲软，特别是中低收入家庭对价格更敏感并减少非必要开支[4] - 具体表现为一般商品支出减少、餐厅客流量下降、休闲旅游疲软以及大额商品购买明显退缩，电动车购买量因联邦税收抵免到期而下降[5] - 消费退缩行为与SNAP福利中断及政府停摆后家庭预算压力相关，此行为转变并非区域性问题而是全系统性的广泛调整[6] - 调查数据显示，消费者支出情绪显著恶化，“有些负面”类别从10月的3个增至11月的9个，而“中性/混合信号”类别从4个减少至1个[7][8] 商业活动与展望 - 商业联系人指出需求疲软、成本压力持续和不确定性上升，与年初首份褐皮书相比，主要类别从普遍积极或中性转向悲观[3] - 企业对2026年初活动预期放缓，因成本压力、政策不确定性和需求减弱影响招聘和投资决策，许多企业转向仅进行替换性招聘、减少工时或选择性冻结招聘[11] - 许多行业延迟资本支出、暂缓扩张计划，等待关税、利率政策和消费者行为方面的更明确信号，仅数据中心等少数结构性需求强劲的行业表现较好但不足以提振整体信心[12] 贷款与金融状况 - 贷款活动反映出谨慎基调，尽管部分地区信贷条件稳定或略有改善，但整体贷款需求参差不齐，消费者贷款下降、信贷标准收紧以及借款人因不确定性延迟申请[9] - 小企业面临成本上升、销售放缓及可预测资金获取减少的压力，加剧了对拖欠和违约的担忧，家庭增加债务以支付基本开支，贷款质量总体良好但压力增大[9][10] - 承销标准总体稳定但趋向保守，因企业和消费者在当前环境下对承担新债务义务犹豫不决[10] 整体经济状况 - 报告涵盖至11月中旬的活动，显示经济仍在增长但动能不足，家庭和企业正在适应日益紧缩的环境，经济正处于微妙的过渡阶段[2][13]