原奶行业现状与展望 - 双节后供需相对平稳，奶价进入磨底阶段，合同内外奶价环比基本持平[1][2] - 乳制品需求持续承压，2025年第三季度全渠道销售额下滑加速，超过双位数，常温表现明显弱于低温[1][2] - 乳制品深加工领域外资主导，2024年国产品牌市场份额仅4%，国产替代空间巨大，伊利规划百亿深加工布局[2] - 供给端存栏去化放缓在预期之内，后续仍可期待青贮收购、淡季背景下的小幅加速去化[4] - 出海及深加工需求高增但基数较低，预计当前深加工产能全部投产将日消耗超过5000吨原奶[4] 肉牛行业现状与展望 - 2025年第三季度以来国内活牛价格、淘汰母牛价格高位震荡，优然牧业淘汰牛价格从2025年上半年的13-15元/kg持续改善至第四季度的20元/kg[3] - 山东、陕西地区肉牛养殖延续盈利改善趋势，但利润情况距离上轮周期高点仍有较大差距[3] - 2024年以来肉牛行业累计去化超10%存栏，能繁母牛或去化超10%[3][4] - 肉牛扩繁周期在2年以上，预计2026年国内肉牛供给端存在下降压力[1][3] - 上一轮肉牛周期存栏下降11%推动育肥牛价格累计上涨超过60%，本轮周期活牛价格提升仍不到20%，判断未来价格仍有上行空间[4] 周期共振与行业前景 - 看好未来原奶、肉牛周期共振上行，推动上游养殖公司业绩改善[1] - 淘汰牛价格持续改善将带来报表端利润持续改善[3] - 牛肉进口虽有不确定性但不影响国内周期反转逻辑，继续看好肉牛原奶周期共振，龙头牧业企业利润改善可期[4]