交银国际对蔚来-SW的评级与目标价 - 维持港股目标价62.7港元和美股目标价8美元 [1] - 维持"买入"评级 [1] 公司业绩表现 - 第三季总收入达217.9亿元人民币，同比增16.7%，环比增14.7% [1] - 第三季整车毛利率修复至14.7%，第二季为10.3% [1] - 第三季综合毛利率上升至13.9%，创近三年新高 [1] - 经营现金流转正，资产负债表修复 [1] 第四季度业绩指引 - 第四季指引交付12-12.5万辆，同比增65%-72% [1] - 第四季收入指引327.6-340.4亿元 [1] - 预计第四季整车毛利率将进一步提升至18%左右 [1] 2025年全年展望 - 维持2025全年销售量预测约34万辆 [1] - 市场担忧随毛利率修复和现金流转正有所缓解 [1] - 维持"多品牌、高增长"周期的判断 [1] 2026年及未来规划 - 2026年计划推出三款全新大型SUV，形成"5款大车"的高阶产品矩阵 [2] - 目标2026全年实现经调整盈利及整车毛利率稳定在20%以上 [2] - 海外市场全面转向"合作伙伴"模式以降低资本开支 [2] - 成立芯片合资公司对外开放自研能力，开辟技术变现新路径 [2]