行业表现与市场动态 - 创新药板块近期反弹后再次进入震荡调整阶段，自9月高点以来恒生创新药指数跌幅约18% [1] - 创新药出海持续推进，四季度是BD交易落地的密集期 [1] BD交易与市场反应 - 近两个月尽管有多项创新药BD交易落地，但相关企业股价不涨反跌 [1] - 多家跨国药企公开表达对中国创新药的认可及BD产品的重要地位 [1] - 市场对生物医药领域BD交易的担忧减少 [1] 监管环境与政策支持 - FDA药物评估与研究中心更换主任，新任负责人对新药快速上市持开放态度，利好使用中国数据的创新药加速在美国获批 [1] - 国内政策支持创新药发展，美联储进入降息周期背景下全球创新药研发持续活跃 [1] - 产业趋势较为确定，预计2026年将有大量BD交易落地，包括多个百亿美金级别的大额交易 [1] 技术方向与估值影响 - 下一代免疫及ADC方向的发展对创新药海外估值风险矫正系数影响较大 [1] - 关键影响因素包括PD1/VEGF双抗在总生存期上需显著优于K药、海外ADC临床数据与国内保持高度一致性、双抗+ADC能否大幅延长患者生存期等 [1]