对冲基金Thiel Macro的持仓变动 - 亿万富翁Peter Thiel旗下的对冲基金Thiel Macro在第三季度清空了其在英伟达的全部头寸[1] - 该基金将出售英伟达股份所得资金重新投资于微软，建立了新头寸[1] - 微软股价自1986年3月首次公开募股以来已上涨476,900%[1] 英伟达的业务与竞争格局 - 英伟达的图形处理器是当前最受追捧的芯片，用于加速数据中心的高要求工作负载，特别是涉及人工智能的工作负载[3] - 公司在人工智能加速器市场拥有超过80%的收入份额[3] - 尽管AMD在GPU性能上落后于英伟达，但其MI350芯片在最新的MLPerf基准测试中取得了相当好的结果[4] - AMD可能于明年推出MI400 GPU，从而缩小性能差距，OpenAI计划在2026年底部署MI450芯片[4] - 包括Alphabet的谷歌、亚马逊、微软、Meta Platforms和OpenAI在内的多家超大规模公司已设计并部署定制芯片，以减少对英伟达的依赖[5] 英伟达的竞争优势与市场前景 - 英伟达花费近二十年时间构建了CUDA平台，这是一个包含预训练模型、应用框架和代码库的无与伦比的生态系统[6] - 定制芯片缺乏预构建的软件工具，开发人员必须从头开始构建必要工具，计入这些相邻成本后，定制芯片通常比英伟达GPU更昂贵[6] - 众多分析师认为英伟达将在人工智能加速器市场保持70%至90%的收入份额，该市场预计到2033年将以每年29%的速度扩张[7] - 华尔街共识预计英伟达未来三年盈利将以每年37%的速度增长，当前44倍的市盈率显得相对便宜[7] - 公司市值为43800亿美元，毛利率为70.05%[8][9] 微软的业务与市场机遇 - 微软是最大的企业软件公司和第二大公共云提供商，并利用其在这些市场的强大影响力来实现人工智能的货币化[9] - 公司战略包括将生成式AI助手集成到Microsoft 365等流行软件产品中，并提供广泛的云AI服务[9] - 首席执行官Satya Nadella表示，客户采用Microsoft 365 Copilot的速度快于任何其他新的Microsoft 365套件，90%的财富500强公司使用该AI助手[9] - 在云计算领域，销售增长放缓至28%，市场份额保持不变，但由于产能受限，随着未来两年数据中心规模翻倍，公司可能获得更多份额[9] - 华尔街预计微软未来三年盈利将以每年14%的速度增长，考虑到企业软件和云支出预计到2030年将分别以每年12%和20%的速度增长，这一共识估计可能偏保守[10] - 当前34倍的市盈率是可接受的，市盈增长率比为2.4，低于三年平均的2.6和五年平均的2.5，为合理的入场点[11]