文章核心观点 - CleanSpark (CLSK) 和 MicroStrategy (MSTR) 为投资者提供不直接持有比特币的关联性投资选择 [1] - 两家公司商业模式不同：CleanSpark 运营比特币挖矿业务，MicroStrategy 主要作为大型比特币持仓公司并拥有软件业务 [1] - 综合分析认为 CleanSpark 在预期收入增长、估值和业务多元化方面更具优势 [20] CleanSpark 业务与财务表现 - 公司专注于使用高能效数据中心进行比特币挖矿 [3] - 2025财年比特币产量达7,873枚，同比增长10.9% [3] - 2025财年每比特币平均收入约为98,000美元，同比增长55% [3] - 2025财年收入飙升102.2%，达到7.663亿美元 [3] - 2025财年每股收益为1.12美元，相比2024财年每股亏损0.69美元有显著改善 [3] CleanSpark 运营能力与扩张 - 公司通过收购、新建站点、升级更高效矿机和改善能源结构来提升算力 [4] - 拥有并运营超过1.3吉瓦的电力和土地组合，遍布美国多个州 [4] - 截至2025年9月30日，平均算力达到45.6 EH/s，高于2024年9月30日的27.6 EH/s [4] CleanSpark 战略转型 - 公司正从纯比特币矿商转型为更广泛的数字基础设施和AI/HPC数据中心提供商 [6] - 利用现有电力和土地资产为快速增长的AI和HPC行业建设数据中心 [6] - 业务多元化有助于利用超越比特币价格周期性的长期增长动力，稳定长期增长前景 [7] MicroStrategy 业务与财务表现 - 公司已从软件分析公司转型为最大的企业比特币持有者之一 [8] - 截至2025年10月26日，持有约640,808枚比特币，价值近710亿美元 [8] - 年初至今比特币收益率达26%，实现近129亿美元比特币相关收益 [9] - 2025年第三季度收入同比增长11%，达到1.287亿美元 [11] - 2025年第三季度每股收益为8.42美元，远高于去年同期每股亏损1.72美元 [11] MicroStrategy 软件业务 - 软件业务保持稳定增长势头，为公司比特币重仓策略提供坚实基础 [12] - 2025年第三季度两位数收入增长主要由分析解决方案需求增长和客户采用率提高推动 [12] - 订阅服务同比增长65%，标志着向经常性、高利润率收入的强劲转变 [13] - 软件板块的扩张有助于多元化收入，平衡数字资产持有带来的高波动性 [14] 销售增长前景对比 - Zacks共识预期显示CleanSpark近期销售前景优于MicroStrategy [15] - CleanSpark的2026财年收入预期为10亿美元，暗示同比增长30.8% [15] - MicroStrategy的2025年和2026年收入预期分别为4.731亿美元和4.961亿美元，同比增长仅2.1%和4.9% [16] 股价表现与估值对比 - 年初至今CleanSpark股价上涨47.9%，而MicroStrategy股价下跌39.2% [18] - CleanSpark的远期12个月市销率为3.47，远低于MicroStrategy的100.19 [19] 投资结论 - CleanSpark提供更快的预期收入增长、更具吸引力的估值以及通过AI和HPC数据中心实现多元化的清晰路径 [20] - MicroStrategy较慢的销售增长前景和较高的估值使其当前吸引力较低 [20]