文章核心观点 - 关于Tether（USDT）存在两种截然相反的叙事：一方面，标普全球将其稳定性评分降至最低，警告其结构脆弱、储备资产风险上升；另一方面，公司正大举购入实物黄金，其持有量已堪比部分国家储备，这被解读为在为潜在的货币体系变革进行提前布局 [1][4][5] 标普全球的稳定性评估 - 标普全球将Tether（USDT）的稳定性评分从4（受限）下调至5（弱），这是其最低的评分等级 [1][2] - 下调主因是Tether的储备资产构成显著转向风险更高的成分，包括比特币、黄金、担保贷款和公司信贷 [2] - 具体而言，比特币目前约占USDT流通量的5.6%，超过了3.9%的超额抵押缓冲，这意味着比特币价格急剧下跌可能导致USDT储备不足 [2] - 标普还指出了其他结构性弱点：信息披露有限、破产情景下缺乏资产隔离以保护持有者、缺乏监管护栏以及主要赎回机制存在限制 [3] Tether的黄金储备策略 - 尽管面临稳定性质疑，Tether在上个季度购入了26吨黄金，超过了哈萨克斯坦（18吨）、巴西（15吨）、土耳其（7吨）和伊拉克（6吨）等主权国家的同期购买量 [3] - Tether目前估计控制着116吨黄金，已成为全球最大的独立实物黄金持有者，其黄金储备规模与韩国和匈牙利的国家储备相当 [3] - 这一举动被市场观察者解读为并非偶然，Tether似乎在对冲一个新的货币时代，在这个时代，比特币和黄金将与储备货币并列 [4] 市场与行业解读 - 当前市场对Tether的看法存在根本性矛盾：一种观点认为公司不透明、风险高且脆弱；另一种观点则认为公司正在为大多数市场参与者尚未定价的货币制度变革做准备 [5] - 整个事件凸显了加密货币市场的特性：作为市场基石的稳定币在被贴上“结构脆弱”标签的同时，却像央行一样开始囤积黄金 [1] - 行业历史暗示，真相往往存在于矛盾的中间地带，并可能带来盈利机会 [5]