行业整体表现 - 截至2025年11月20日，涵盖23个领先DeFi项目的子板块中，仅2个项目年内收益为正，本季度至今该群体平均下跌37% [4] - 10月10日的市场暴跌影响持续，DeFi作为链上活动命脉和代币收入主要来源板块表现尤为显著 [5] 去中心化交易所板块 - 现货和永续合约DEX的市销率倍数下降，因价格跌幅超过协议活动跌幅 [2] - 部分DEX如CRV、RUNE和CAKE在11月20日的30天费用高于9月30日 [2] - 永续合约DEX如HYPE和DYDX的倍数压缩速度快于其费用生成下降速度 [2] - DEX板块估值下降可能源于对增长预期降低，而预测市场是近期唯一交易量创纪录的类别 [5] 借贷与收益板块 - 借贷和收益类项目在倍数基础上普遍走阔，因价格跌幅远小于费用跌幅，例如KMNO市值下跌13%，而费用下降34% [1] - 在市场抛售中投资者可能涌入借贷类项目，因借贷和收益相关活动在低迷期通常比交易活动更具粘性 [1] - 随着投资者退出至稳定币并寻求收益机会，借贷活动甚至可能增加 [1] - 借贷板块投资者可能期待更多金融科技整合来推动增长，如AAVE即将推出的高收益储蓄账户和MORPHO扩展其Coinbase整合 [5] 投资者偏好与项目表现 - 投资者似乎倾向于更安全的“回购”类项目或具有基本面催化剂的标的，回购类项目如HYPE和CAKE在较大市值项目中录得最佳回报 [3] - MORPHO和SYRUP因特殊催化剂表现优于同业，如受Stream finance倒闭影响最小或在其他领域看到增长 [3] - HYPE的相对优异表现可能指向投资者对其“万物永续”HIP-3市场的乐观情绪，该市场在11月20日录得最高交易量 [5] 另类资产与比特币表现对比 - 尽管10月10日大跌后整体呈下跌趋势，但以CoinDesk 80指数为代表的另类资产表现大多与比特币持平或更好 [14] - 市场基准CoinDesk 5指数和CoinDesk 20指数显示出相对优异表现，表明近期抛压可能更以比特币为中心，或另类资产抛售已基本耗尽 [14]