行业周期判断 - 有色金属行业在2024年触底企稳后，于2025年确立进入新一轮上行周期 [1] - 2026年行业景气上行行情有望延续，逻辑包括宏观预期修复、供应链扰动及流动性宽松 [1] - 2025年推动因素包括中美达成日内瓦协议、美国加征关税及中国反制措施、资源国矿产资源管制以及美联储降息周期 [1] 黄金投资逻辑 - 美联储继续降息将推动全球黄金ETF基金购金 [1] - 美国债务信用问题加剧将促使全球央行与投资者提升黄金在资产组合中的配置比例 [1] - 上述因素利于金价中期上涨 [1] 铜投资逻辑 - 铜矿紧缺状况无法缓解 [1] - 推动铜价上涨因素包括中美贸易摩擦缓和带来的宏观预期改善、美联储降息提供的流动性充裕以及AI数据中心大规模建设带来的新需求增量 [1] - 铜价有望持续上涨 [1] 钴投资逻辑 - 刚果（金）施行出口配额政策限制全球钴资源供应 [1] - 国内钴库存消耗殆尽面临实质性短缺 [1] - 钴价上涨弹性释放 [1] 稀土投资逻辑 - 国内政策收紧供应与出口改变行业格局，同时需求稳步增长 [1] - 稀土价格企稳回升，企业盈利能力大幅改善 [1] - 反制措施提升稀土永磁板块的战略地位与行业估值 [1]