市场表现 - 恒生指数高开0.25%，恒生科技指数上涨0.43% [1] - 科网股多数上涨，中芯国际涨近2%，阿里巴巴涨近1% [1] 市场前景与驱动因素 - 科技牛行情趋势已确认，有望延续两到三年，2026年可能从结构性牛市转向全面牛市 [2] - 2025年港股优异表现由流动性和情绪主导，2026年市场将更多由结构性景气驱动 [2] - 海外降息预期升温、南向资金持续涌入、优质资产扩容及AI产业发展共同为港股市场注入上涨活力 [4] - 美元流动性是短期扰动，AI浪潮未完，增量资金流入和优质资产汇聚支撑牛市行情延续 [2] - 港股市场当前主要依靠流动性驱动，外部流动性环境不确定可能导致短期震荡 [5] 机构观点与投资策略 - 投资应关注三大方向：产业趋势主导的AI主线、产能周期视角下的困境反转、与海外不确定性相关的出口和商品领域 [2] - 全球风险资产波动本质是对AI单一叙事过于依赖，产业发展速度跟不上二级市场节奏时会出现估值修正 [3] - 对A股和港股而言，风险的提前释放提供了年末重新增配和布局2026年的契机 [3] - 核心增配方向为资源/传统制造业定价权重估和企业出海，高切低策略因预期一致而择时难度加大 [3] - 港股短期震荡为主，上行斜率或放缓，但中长期配置当前位置有吸引力 [4] - 港股尤其是恒生科技指数估值处于历史较低水平，市盈率低于历史平均值，存在较大估值修复空间 [4][5] - 中长期看，美国降息周期开启及中美宽松政策共振，南向资金和外资将流入，港股作为全球估值洼地有较大上行空间 [5] 市场调整分析 - 10月以来港股调整主因是前期涨幅较大，以及美元流动性偏紧、美联储降息预期回落 [2] - 牛市中调整正常，历史上港股短期情绪扰动的小回撤平均跌7%，流动性收紧或外生冲击的大回撤平均跌17% [2] - 港股AI科技类股票因缺乏新催化剂，上涨动能不足，但中长期配置价值逐步显现 [4]