文章核心观点 - 文章旨在探讨如何对澳大利亚和新西兰银行集团（ANZ Banking Group）的股票进行估值，并介绍了两种常用的估值模型：市盈率（PE）模型和股息贴现模型（DDM）[1][2] - 文章强调估值模型仅是研究的起点，投资决策还需考虑银行的增长策略、经济指标和管理团队等因素[12][13] 行业背景与投资吸引力 - 澳大利亚银行业与科技业和工业一样，是当地投资者青睐的行业，大型银行如澳大利亚联邦银行（CBA）和澳大利亚国民银行（NAB）在寡头垄断市场中运营[3] - 尽管有像汇丰银行（HSBC）这样的国际大行试图进入市场，但外国竞争者的成功非常有限[3] - 澳大利亚证券交易所（ASX）的银行股尤其受到寻求股息税收抵免（franking credits）的股息投资者的欢迎[3] 市盈率（PE）估值模型 - 市盈率（PE）是公司将股价（P）与其最近一个完整财年的每股收益（E）进行比较的比率[4] - 该模型可用于将公司的市盈率与同行进行比较，以判断股价是否过高或便宜，并可通过均值回归原理，用每股收益乘以行业平均市盈率来计算估值[5] - 以ANZ为例，当前股价为34.79澳元，2024财年每股收益为2.15澳元，其市盈率为16.2倍，低于银行业平均18倍的市盈率[6] - 将ANZ的每股收益（2.15澳元）乘以行业平均市盈率（18倍），得到经行业调整的市盈率估值为38.89澳元[6] 股息贴现模型（DDM）估值 - 股息贴现模型（DDM）是银行业更有效的估值方法，该模型依赖于最近全年股息或预测股息，并假设股息在预测期内保持稳定或以温和速度增长[7][8] - 模型公式为：股价 = 全年股息 / (风险率 – 股息增长率)，建议使用不同的增长和风险假设运行模型后取平均值以提高可靠性[9][10] - 对ANZ进行DDM估值，假设去年股息支付（1.66澳元）持续增长，并使用6%至11%的风险率与2%至4%的增长率进行混合计算，得出平均估值约为35.10澳元[11] - 若使用调整后每股股息1.69澳元，则估值为35.74澳元，与当前股价34.79澳元相近，模型结果对参数敏感，例如风险率6%、增长率3%时估值为56.33澳元，而风险率11%、增长率2%时估值仅为18.78澳元[11] 投资考量因素 - 银行是极其复杂的公司，估值模型仅是研究和估值过程的起点[12] - 考虑投资时，需深入了解银行的增长策略，例如是追求更多贷款（利息收入）还是非利息收入（如财务咨询、投资管理费等）[13] - 同时需密切关注经济指标，如失业率、房价和消费者信心，并对管理团队进行评估[13]