AI基础设施投资格局 - AI革命的核心投资战场正从应用和模型转向底层基础设施，包括算力、GPU集群和超大规模云平台[1] - AI基础设施支出预计到2029年将超过7580亿美元，为相关公司提供巨大增长机会[2] - 行业呈现两种差异化竞争路径：Nebius作为从头构建AI优先基础设施的纯玩家，Alphabet则利用其规模和自研芯片主导云AI市场[1] Nebius Group (NBIS) 业务进展 - 公司在供应受限的AI基础设施市场中快速扩张，目标到2026年将合同电力从早期预测的1吉瓦提升至2.5吉瓦[3] - 2025年底预计实现800兆瓦至1吉瓦的完全连接容量，并与Meta签订30亿美元五年期合同，与微软签订174-194亿美元协议[3] - 通过推出Aether 3.0云平台和Nebius Token Factory推理解决方案增强企业服务能力[4] - 计划2026年继续扩大在英国、以色列和新泽西的数据中心，并在欧美新增设施，目标2026年年度经常性收入达到70-90亿美元[4] Nebius Group (NBIS) 财务与运营挑战 - 销售和管理费用在2025年第三季度同比激增87%，2025年资本支出预期从约20亿美元上调至约50亿美元[5] - 面临结构性挑战包括电力供应不足、供应链限制和数据中心建设物理限制[6] - 将全年收入指引收紧至5-5.5亿美元，预计调整后EBITDA在2025年底集团层面将略微转正，但全年仍为负值[6] Alphabet Inc. (GOOGL) 竞争优势 - 公司通过定制硬件、云规模数据中心和企业云服务重新定位为顶级AI基础设施提供商[7] - 2025年第三季度谷歌云收入同比增长33.5%，在基础设施、安全、数据管理、分析和AI领域投资持续增加[7] - 与英伟达深度合作，率先提供B200和GB200 Blackwell GPU，并将推出下一代Vera Rubin GPU[9] - 生成式AI技术聚焦Gemini模型，通过Gemini 2.5增强搜索主导地位，Circle to Search功能在年轻用户中日益流行[10] Alphabet Inc. (GOOGL) 资本支出与竞争 - 2025年资本支出预期从850亿美元上调至910-930亿美元，预计2026年将显著增加[12] - 面临来自Azure和AWS的激烈竞争，高昂的资本支出若AI回报未达预期可能挤压利润率[12] 市场表现与估值比较 - NBIS股价过去一个月下跌24.3%，而GOOGL股价上涨16.6%[13] - NBIS的市销率为65.15，高于GOOGL的10.15，估值层面Nebius显得高估而Alphabet显得低估[14][15] - 分析师对NBIS当前财年盈利预期显著下调，60天内一季度共识预期从-0.38下调至-0.54，下调幅度达42.11%[19] - GOOGL获得显著上调的盈利预期修正，目前Zacks排名为第3级（持有），优于NBIS的第4级（卖出）[20]