AMD与NVIDIA的估值与市场定位对比 - AMD的估值高于NVIDIA，AMD以55倍2025年共识市盈率交易，而NVIDIA为38倍共识市盈率 [4] - AMD的收入增长率为32%，显著低于NVIDIA的65%以上增长率 [4] - 市场叙事将AMD定位为“下一个NVIDIA”，但当前数据不支持此观点 [1] 驳斥看涨AMD的常见论点 - “供应限制”论不成立，AMD将其竞品芯片定价在1万至1.5万美元，较NVIDIA的3万至4万美元有大幅折扣，这反映需求问题而非供应问题 [7] - “利润率借口”被否定，NVIDIA将每1美元收入保留约65美分作为利润，而AMD仅保留约24美分，这反映了商品与奢侈品的本质差异 [8] - AMD的利润率低并非暂时性故障，而是其在行业价值链中的位置决定 [8] AMD在AI推理阶段的投资价值 - AI发展正从训练阶段转向推理阶段，训练需要高性能的“法拉利”（NVIDIA），而推理更需要高性价比的“巴士”（AMD） [11][14] - AMD的MI300X芯片拥有192GB内存，可容纳整个大型AI模型，而NVIDIA方案需连接两个H100芯片，硬件成本翻倍 [13] - 对于需要将500人从A点运到B点的成本敏感型任务，AMD的廉价解决方案更具吸引力 [9][14] 大型科技公司的战略考量与行业格局 - 大型科技公司为AMD提供资金支持，旨在创造双头垄断格局以制约NVIDIA的定价权 [15] - NVIDIA高达70%毛利率和50%净利率的定价能力是科技公司希望制衡的关键 [12] - 投资AMD实质上是押注大型科技公司对双头垄断格局的需求，而非单纯看好其工程技术 [15] AI从实验室到工厂的转变趋势 - AI正从昂贵的研发（训练）转向日常工具（推理），公司将无情地削减成本 [11] - 在AI成为低利润业务工具时，“内存怪兽”MI300X芯片的成本效益更具优势 [16] - 从总拥有成本角度看，AMD的内存优势使其对Meta或微软等公司的CFO更具吸引力 [10][11]