文章核心观点 - 当前美国零售业面临K型经济分化，高收入群体消费强劲而中低收入群体预算紧缩，导致折扣零售商受益而传统百货公司承压 [1][5][8] - 假日购物季消费趋势趋于理性，整体消费额预计持平但商品销量可能下滑2.5%，消费者对价格敏感度显著提升 [5][6][7] - 零售商表现两极分化，沃尔玛和TJX等折扣商因性价比优势获看好，而塔吉特等中端零售商面临需求疲软和同店销售额下滑 [1][2][6] 零售商业绩分化 - 沃尔玛2026财年第三季度业绩超预期并连续两季度上调全年指引，吸引价格敏感消费者且数字份额提升 [2] - 塔吉特第三季度同店销售额跌幅超预期，面临商品降价和关键品类需求疲软压力 [2] - 柯尔百货同店销售额连续11个季度下滑，尽管预测明年销售降幅收窄且利润增长推动股价单日涨42.5% [2] 消费者行为变化 - 今年假日购物季预计吸引1.87亿消费者创历史新高，但平均计划支出同比减少4%至622美元 [5] - 消费者更倾向于利用促销活动囤积必需品而非挥霍，且28%中等收入人群转向折扣店，较4年前20%比例上升 [5][9] - 低收入群体正缩减支出，11月消费者信心指数创七个月最大跌幅，9月零售销售增速放缓 [6] 高端与中端品牌对比 - 拉夫·劳伦和Tapestry等高端品牌今年股价分别上涨60%和69%，但估值已反映假日季预期 [1][3] - 耐克和Lululemon近年表现不佳，估值较低但若好转可能大幅上涨 [3] - 威富集团今年股价下跌17%，都市服饰主品牌表现不及旗下Anthropologie连锁 [3] 宏观经济环境影响 - 收入前10%的富裕家庭消费占国民总支出49.7%，创1989年以来新高，其支出一年内增长12% [8][9] - AI资本支出热潮贡献2024年Q4至2025年Q2实际GDP增长0.8个百分点中的0.7个百分点 [8] - 全美零售联合会预测假日季销售年增长率放缓至3.7%-4.2%，但总销售额有望首次突破1万亿美元 [7]