股市长期表现特征 - 长期投资需承受显著的短期波动 标普500在2020年2月19日至3月23日期间快速下跌34% 2007年10月9日至2009年3月9日期间经历缓慢但深达57%的下跌[1] - 标普500多数年份实现正回报 但年内平均从高点回撤幅度达14% 牛市过程中存在诸多波折[2] - 自1926年以来 美股市场从未出现连续20年负回报的情况 道指在近期交易中报收34,912点 较历史高点仅低2%[3] 历史规律与市场特性 - 沃伦·巴菲特指出20世纪美国经历多次重大危机后道指从66点升至11,497点 长期来看股市新闻终将向好[4] - 年度实际回报率极少接近10%的长期平均水平 图表显示1926年以来年度回报分布离散 难以预测短期走势[7] - 股票下跌最大幅度为100% 但上涨空间无限 标普500从2009年3月低点666上涨超6倍 呈现不对称上涨特征[8][9] 股价驱动因素 - 长期股价变动最终由企业盈利、盈利预期及预期不确定性驱动 经济新闻和政策变动通过影响盈利预期来影响市场[9][10] - 估值方法对长期回报有参考意义 但对未来12个月价格走势预测能力有限 估值可能长期偏离均值[11] 风险与市场结构 - 投资股票始终存在风险 最令人担忧的风险往往是未被市场充分讨论的潜在因素[12][13] - 标普500成分股更替频繁 新晋公司推动指数回报 过去十年指数回报很大程度上由意外的新公司加入驱动[14][15] 股市与经济关系 - 美股表现与经济轨迹密切相关但本质不同 股市反映大企业表现 这些企业通常享有低成本融资并开展海外业务[16] - 大公司凭借规模效应降低采购和劳动力成本 且海外业务可能提供优于美国的增长前景[16]