美国经济与股市表现分化 - 尽管标准普尔500指数、纳斯达克综合指数和道琼斯工业平均指数在2025年多次创下收盘纪录新高，但多项经济指标显示美国经济基础可能正在恶化，股市与经济健康状况出现明显分化 [3][6][7] - 华尔街迄今为止似乎对经济中的潜在问题视而不见 [3] 商业地产抵押贷款证券风险加剧 - 2025年10月，商业地产抵押贷款证券的拖欠率达到11.76%的历史新高，自2023年以来增长了近十倍，比金融危机后的年份高出整整一个百分点 [1] - 美联储在2010年代及新冠疫情后维持历史低利率，刺激了商业地产建设，但失业率小幅上升及疫情催生的远程办公文化增长，使商业地产市场处于潜在危险境地 [8] 消费者债务拖欠率显著上升 - 2025年10月，次级汽车贷款60天以上拖欠指数升至6.65%的历史最高水平，超过大衰退期间约5%的峰值 [9] - 截至2025年9月底，美国未偿还汽车贷款债务达1.66万亿美元，虽然其危机影响可能不及次贷危机，但影响不容忽视 [10] - 2025年第三季度，美国信用卡余额严重拖欠（至少90天）的比例上升至12.41%，为2011年第一季度以来的最高水平，距离2010年创下的历史最高纪录仅差约130个基点 [12] - 未偿还信用卡债务飙升至超过1.2万亿美元的历史新高，表明消费者的财务状况比股市上涨所显示的更为脆弱 [13] 人工智能与降息周期推动市场乐观情绪 - 围绕人工智能发展的炒作是推动三大主要股指上涨的动力之一 [5] - 投资者对美联储持续的降息周期感到兴奋，因为降低利率可降低企业借贷成本，可能促进招聘、创新支出及并购活动增加 [4] 历史周期视角下的长期投资 - 自二战结束以来，美国经济衰退平均持续约10个月，而典型的经济扩张平均持续约五年，其中两次增长期超过10年，经济周期的非线性确保了长期的稳定增长 [17] - 自1929年大萧条开始以来，标准普尔500指数熊市平均持续286个日历日，而典型牛市则持续1,011个日历日，历史先例强烈表明，保持长期视角并进行相应投资是成功的秘诀 [19][21]