行业概况 - 北美废物回收行业年总收入约为750亿美元 [1] - 环境服务类股票在过去15年已从低增长防御型转变为高质量复合增长型 过去10年每股收益复合年增长率约为13% 而前10年约为5% [4] - 行业转型由国家和地方整合加速、地方垃圾填埋场市场受限、运营成本上升以及竞争纪律增强所驱动 [4] - 行业结构和定价指标分析表明 价格成本轨迹具有持续性 为整个周期内每股收益高个位数百分比增长提供了基线 [4] Waste Management 公司分析 - 公司是北美废物回收行业市场份额最大的公司 [1] - 公司是美国最大的环境服务公司 市值最高 达875亿美元 [2] - 公司业务始于1968年 通过收集、填埋、转运、回收和其他业务线为超过2000万客户提供服务 [2] - 公司约80%的业务来自私营行业合同 其余20%来自公共部门 [1] - 收集服务占收入组合的55% 其中商业客户占41% 工业领域占29% 住宅收运占21% 转运服务占21% 填埋和回收服务分别占10%和5% [6] - 公司拥有庞大的垃圾填埋场网络 其收集的废物中约70%被运往这些自有资产 这有助于提高其利润率和现金流 [6] - 2025年第三季度 公司收入为64.4亿美元 同比增长超过14% 但比预期低6000万美元 非公认会计准则每股收益为1.98美元 同比增长0.02美元 但比预期低0.03美元 [7] - 2025年前九个月 公司自由现金流为21.1亿美元 同比增长13.5% [7] - 业绩未达预期导致股价在财报发布后48小时内下跌近8% 但此后已恢复 [8] - 高盛分析师看好公司的有机增长前景和过往记录 预测2025年至2027年EBITDA复合年增长率为7.7% 驱动因素包括持续强劲的价格成本差、高投资回报率的回收和填埋气投资增加 以及与收购Stericycle相关的持续协同效应 [9] - 高盛给予买入评级 目标价256美元 意味着未来一年有18%的上涨潜力 [9] - 在22份分析师报告中 有15个买入和7个持有评级 共识评级为适度买入 平均目标价246.70美元 较当前股价217.35美元有13.5%的上涨空间 [10] Republic Services 公司分析 - 公司是美国第二大废物管理公司 按市值或年收入计算 公司市值为670亿美元 截至2025年第三季度的过去四个季度总收入为165亿美元 [10] - 公司提供全面的环境解决方案 包括先进回收技术和服务、废物处理和设备租赁 还处理特殊或危险废物的处理和处置以及全天候应急响应 在北美拥有超过1300万客户 [11] - 公司在北美拥有1000多个地点和设施网络 运营着17000辆卡车和其他重型车辆车队 [12] - 2025年第三季度 公司收入为42亿美元 同比增长3.4% 但比预期低3850万美元 非公认会计准则每股收益为1.90美元 同比增长0.09美元 比预期高0.12美元 [13] - 年初至今 公司经营活动产生的现金流为33.2亿美元 调整后自由现金流为21.9亿美元 [13] - 高盛分析师认为公司在投资组合质量和运营执行方面已成为行业领导者 预测2025年至2027年EBITDA复合年增长率约为5.5% 驱动因素包括垂直整合和强劲的地方市场份额支撑的持续强劲价格成本差、环境解决方案业务的利润率提升空间 以及不断增加的可持续性投资 [14] - 高盛给予买入评级 目标价255美元 意味着未来一年有17%的上涨潜力 [14] - 在19份近期分析师报告中 有11个买入和8个持有评级 共识评级为适度买入 平均目标价245.76美元 较当前股价217.37美元有13%的上涨空间 [15]