核心观点 - 自2023年以来，印度五大IT服务公司的收入增长持续慢于其全球客户，这标志着全球最大公司的科技支出模式发生转变，导致专家对印度2830亿美元IT行业的前景持谨慎态度 [1] - 增长分化表明IT行业放缓并非完全因为客户削减常规IT支出，而是支出结构发生了根本性变化，转向自动化、人工智能基础设施和内部能力中心 [5][10] - 这种脱钩现象使得预测行业方向变得更加困难，传统的以大型企业增长作为IT服务公司前景参照的逻辑已被打破 [4] 增长分化表现 - 自2023年以来，印度前五大IT服务公司的收入增长约为1-2%，而标普500和欧洲斯托克600指数成分公司的收入增长约为3-5%以上，相关性减弱 [3] - 从2023年1月起，塔塔咨询、印孚瑟斯和HCL科技等顶级印度IT服务公司的季度增长放缓至5%以下，而福布斯全球2000强公司（如摩根大通、微软、沙特阿美）的增长开始接近5% [7] - 分化在科技板块最为显著：标普500科技板块收入增长超过15%，而IT服务公司的科技相关收入增长仅约1% [8] - 在2024财年，塔塔咨询、印孚瑟斯和HCL科技的收入分别为301.8亿美元、192.8亿美元和138.4亿美元，分别增长3.78%、3.85%和4.3%；而威普罗收入下降2.72%至105亿美元，Tech Mahindra收入微降0.21%至62.6亿美元；相比之下，这些公司在2023财年曾实现7-12%的增长 [13] 分化原因分析 - 自动化工具的普及：改变了行业规则，项目定价依据结果而非投入人数，自动化减少了对项目部署过剩人员的需求，从而压缩了收入 [6][11] - IT支出转向产品与AI基础设施公司：标普500公司已将预算转向人工智能基础设施、数据现代化和自动化，这些是重大的资本支出和云承诺，而非传统的IT外包合同 [10][14] - 内部能力中心(GCC)的投入：客户公司增加了对全球能力中心的支出，将工作内包 [10] - 生成式AI的生产力与通缩影响：生成式AI驱动的生产力产生了通缩影响，科技服务公司已能够以超过30%的生产力交付工作，压缩了收入 [10][14] - 宏观经济与客户策略：在不确定的宏观经济环境下，客户专注于降低成本并推迟可自由支配的支出，AI的初期通缩效应损害了本土IT服务公司的净收入增长 [11][15] 行业影响与挑战 - 印度五大IT服务公司占全国科技行业整体的28%，其增长放缓可能对规模较小的竞争对手产生连锁效应 [2] - 五大公司有8-16%的收入来自微软和苹果等科技公司，其中威普罗对这些公司的风险敞口最高 [9] - 传统上，大型公司的增长是大型IT服务公司前景的参照，但自动化已打破这一观念 [4] - 公司面临艰难的需求环境，增长已较2023财年（新冠疫情推动业务线上化并给予IT外包商更多工作）放缓 [12] - 塔塔咨询首席执行官表示，IT服务支出稳定，短期内预计不会有重大变化，更广泛经济环境中的持续不确定性仍是关键挑战，公司严格控制可自由支配预算 [15] 未来展望 - 塔塔咨询预计其占总收入90%以上的海外收入将优于上一财年 [15] - 野村证券分析师认为，更快的降息周期以及因关税问题解决而改善的宏观经济状况可能成为增长的顺风，降低贷款利率可减少公司借贷成本，使其能够更多地投资于对印度IT行业至关重要的非必要科技项目 [16]