核心观点 - 印度国家银行在2025年股价表现强劲，有望实现连续第五年正回报，并创下两年来最佳表现，这得益于其良好的盈利前景、改善的资产质量和稳定的信贷增长预期 [2][3] - 公司被视为一家拥有庞大且忠诚投资者基础的占主导地位的机构，在利率预期变化和宏观经济环境稳定的背景下正变得更加强大 [2][3] - 分析师普遍看好其未来增长，认为其凭借强劲的基本面、稳健的贷款增长和健康的资产质量，正进入增长周期的下一阶段，是长期投资者的首选 [3][4] 股价表现与市场地位 - 2025年至今股价已上涨近25%，表现优于Nifty指数中所有主要私营银行同行 [3] - 此前2023年股价仅上涨5%，2024年上涨23%，当前涨势使其有望实现连续第五年正回报 [2][3] - 公司是印度最大的贷款机构，其430万亿卢比的贷款规模占印度总贷款规模的近23-24% [3][4] 经营业绩与财务指标 - 在九月季度，净息差环比扩大了7个基点，得益于更好的存款重新定价和负债管理 [3][4] - 活期存款和储蓄存款比率目前为36.9% [3][4] - 在总存款中的市场份额超过22%，在CASA存款中的市场份额约为23% [3][4] - 信贷成本保持在仅50个基点，同时贷款仍以12-14%的速度增长 [3][4] - 核心手续费收入实现了25%的同比增长，主要由业务量驱动而非一次性因素，预计这一趋势将持续 [3][4] - 预计FY27每股收益为85卢比，账面价值为585卢比，意味着股价交易于约1.1倍市净率，而资产回报率趋势正向1.3%发展 [3][4] - 预计在FY27-28期间，资产回报率和净资产回报率将分别达到1.1%和16% [4] 增长驱动因素与行业环境 - 信贷需求保持健康，近期商品及服务税削减预计将进一步刺激消费 [2][4] - 印度储备银行预计FY26和FY27的GDP增长率分别为6.8%和6.6%，为银行业提供了积极的宏观背景 [2][4] - 预计FY26下半年系统性贷款增长率为11-12% [2][4] - 凭借资产负债表实力和存款特许经营权，预计公司增速将快于整个行业，同时保持其坚实的低成本存款基础 [3][4] 机构观点与目标价 - Fort Capital分析师认为股价定价合理，一年内达到1150卢比的价格“不能排除” [3][4] - CLSA重申“增持”评级，将目标价上调至1170卢比，意味着较当前水平有近20%的上涨空间 [3][4] - Axis Securities维持“买入”评级，认为增长或资产质量没有明显阻力，并将FY26净利息收入预测上调了3% [3][4] - HSBC上调了估值展望，修订后的目标价为1110卢比 [4] - ICICI Securities和Nomura均看好公司前景，认为随着盈利能力增强，存在进一步的价值重估潜力 [3][4]