十年期国债收益率历史波动 - 十年期国债收益率自1962年以来波动剧烈 峰值出现在1981年10月 达15.68% 谷值出现在2020年8月 为0.55% [2] - 截至2025年11月底 其周度平均值报4.02% [2] 与联邦基金利率的联动关系 - 为应对上世纪70年代末80年代初的滞胀危机 美联储在1981年1月将联邦基金利率推高至20.06%的历史峰值 九个月后十年期收益率亦达到15.68%的峰值 [3] - 为应对2008年金融危机和2020年疫情冲击 联邦基金利率在2020年5月被降至约0.04%的历史低点 随后十年期收益率于同年8月跌至0.55%的低点 [4] - 2022年5月至2023年8月 美联储快速加息至逾20年高位 十年期收益率随之同步大幅上升 [5] - 美联储在2024年9月连续三次降息 但同期十年期收益率却反向走高 [6] - 2025年上半年美联储维持利率稳定后 又连续两次降息 十年期收益率在此期间缓慢下行 与联邦基金利率走势基本同步 [7] - 在2025年11月最近一次会议上 美联储再次降息25个基点 使联邦基金利率目标区间降至3.75%-4.00% 为2022年12月以来最低水平 [8] 与通胀及股市的互动 - 近期通胀再次升温 2025年9月通胀率为3.01% 高于美联储2%的目标 尽管美联储已实施降息 [8] - 通常情况下 国债收益率与股票价格呈反向变动关系 但在通胀时期 两者可能同步运动 [9] - 经通胀调整后（使用CPI）的数据更能反映真实回报 凸显了滞胀时期（如70年代/80年代及近期）对实际权益价值的严重冲击以及高收益率在通胀环境下的欺骗性 [11] 美联储政策目标演变 - 联邦基金利率的历史极值（1981年峰值20.06%与2020年谷值0.04%）体现了美联储根据经济状况实施剧烈政策转变的能力 80年代初政策重心是抑制通胀 近期则转向防止通缩和促进增长 [13] - 即使在80年代末和近期等利率处于高位的时期 标普500指数仍表现出韧性并创下历史新高 [14]