业绩概览 - 25财年全年收入26亿元，同比增长7.8% [1] - 25财年经调整净利润8.12亿元，同比增长5.2% [1] - 业绩符合预期，上调26至27财年利润预测至8.8亿元和10亿元，新增28财年利润预测11.4亿元 [1] - 上调目标价至3.38港元，维持买入评级 [1] 学生结构与收入驱动 - 25财年在校生13.9万人，较24财年下降0.6% [2] - 学生结构优化，本科新生占比同比提升4个百分点，本科在校生占比同比提升1个百分点 [2] - 平均学费同比增长8.1%至1.67万元/学年，住宿费同比增长5.2%至1998元/学年 [2] - 学费和住宿费提升带动收入增长 [2] 办学投入与成本分析 - 25财年收入成本16.8亿元，同比增长9.2%，增速超过收入增速1.4个百分点 [3] - 人工成本10.8亿元，同比增长14.7%，其中教师成本同比增长14.7%至7.2亿元 [3] - 折旧摊销成本增长10.8%至2.6亿元，加大学校硬件设施改造升级 [3] - 成本增长快于收入增长，毛利率同比收缩0.8个百分点至35.5% [3] 资本开支与未来展望 - 25财年资本开支回落至6.9亿元，24财年资本开支高峰为9.2亿元 [4] - 预计常态化资本开支或将进一步下降，整体开支受海南学校投建计划影响 [4] - 25财年生师比约为19.1:1，接近教育主管部门达标线 [4] - 预计成本快速增长期已结束，自26财年起毛利率将重启扩张 [4]