电力板块市场表现 - 电力板块今日表现强势，惠天热电开盘即封死涨停板，中闽能源、闽东电力一度涨停，恒盛能源、京能电力、深南电A等跟涨，电力ETF早盘一度逆市上涨超过0.7% [2] - 整个电力板块强于大盘，除惠天热电外，闽东电力、中闽能源、恒盛能源、京能热电、京能电力、建投能源、华能国际、内蒙华电等纷纷走强 [3] 行业数据与政策背景 - 10月规上工业发电量同比增长7.9%，火电近期市场表现优于其他电源 [3] - 京唐港动力煤价降至823元/吨，周环比下降1.0% [3] - 长江流域来水同比提升59.7%，大渡河、雅砻江来水同比分别下降11.1%和34.9% [3] - 多地发布2026年电力交易方案，中长期交易占比维持高位，煤电交易价格浮动区间保持20%不变 [3] - 国家发改委、国家能源局于2025年初联合发布《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》（发改价格〔2025〕136号），近期各省承接细则基本出台完毕 [6] 电力交易与售电政策 - 近期伴随2026年度电力交易零售侧签约工作展开，各地出台售电公司超额收益分成政策 [2][6] - 河南要求用户也需承担超额亏损，但上限仅10% [6] - 广东2026年起，对售电公司月度平均批零差价高于0.01元/千瓦时的超额部分，按1:9比例分享给用户，同时将公示批零差价最大30家及固定价格均价最高30家售电公司名单 [6] - 河南、陕西、安徽、江西、四川等地区发布了限价政策，河南提出3厘/度，广东限价1分，其1:9分成比例高于其他地区的“2:8”“5:5”比例，体现政策向用户端倾斜 [6] - 政策引导售电侧商业模式转变，利润分享机制压缩售电公司套利的风险收益比，有望引导形成合理价格，恶性竞价有望逐步退出市场 [7] 行业发展趋势与驱动因素 - 电力板块公用事业化主线延续，从136号文细则发布及火电报表端已体现的容量电价、辅助服务提供稳定盈利等视角来看，将促进估值中枢抬升 [2][7][8] - 从四季度开始，电力行业受益于分子端在低基数下冬季电力需求有望同比高增，以及明年长协电价预期改善，行业景气修复信号有望从价格端与业绩端逐步验证 [7] - 电力交易规则明确中长期交易为压舱石，新能源消纳政策持续优化 [8] - 火电盈利预期因煤价下行而改善，核电在部分省份综合电价有望提升，绿电估值处于底部且政策支持增强，区域龙头具备稳健量价表现 [8] - 煤价下行改善火电盈利空间，政策推动新能源大规模开发与高质量消纳，中长期电力交易机制稳定电价预期，区域龙头具备更强的消纳能力和成本控制能力 [8] 产业融合与技术创新 - 电力与储能的结合范式可能驱动电力估值提升 [4] - 中国燃气与亿纬锂能签订战略合作协议，截至2025年9月30日，其工商业用户侧储能业务已投运规模达617.7兆瓦时，累计签约装机容量达1.2吉瓦时，主要项目分布在江苏、浙江及广东 [4] - 合作将利用人工智能技术提升电力交易精准度，并通过虚拟电厂等模式整合分散式能源资源，拓宽电力新能源业务盈利渠道 [4] - 双方计划在工商业储能、移动储能等领域联合开发项目，并在未来三年内挖掘市场机会，推动新能源产业链高质量发展 [4]