核心观点 - 美国及加州经济呈现两种对立趋势：人工智能投资驱动增长，而关税、移民政策及劳动力市场疲软则抑制关键行业发展，预计经济将在2026年初走软，随后于当年晚些时候恢复增长 [1][3] 全国经济展望 - 全国经济放缓但具韧性，人工智能基础设施的巨额资本支出起到重要缓冲作用 [4] - 2025年人工智能相关投资原预计为2500亿美元，现已超过4050亿美元，预计2026年将进一步增加 [4] - 关税持续推高商品价格，给消费者和小企业带来压力，政策不确定性（包括最高法院关于关税权限的预期裁决）使企业长期规划困难，并导致招聘环境谨慎 [5] - 就业增长已大幅放缓，预计到2025年底失业率将逐步上升至4.5% [6] - 受早期关税上调传导影响，通胀预计将在2026年初达到峰值3.5%（年化季调），随后逐步下降但仍高于目标水平 [6] - 长期利率预计将稳定在4.0%–4.4%区间，结构性压力（高公共赤字、人口老龄化和与AI投资相关的巨额借贷）阻止其回归疫情前低位 [7] - 整体GDP增长将在2025年末和2026年初走软，创纪录的43天联邦政府停摆的暂时性影响加剧了这一趋势，预计2026年晚些时候在财政和货币刺激措施生效后，增长将显著反弹 [7] 加州经济展望 - 加州经济在高生产率领域（如人工智能、航空航天和先进制造业）继续领先全国，得益于该州获得了不成比例的创业投资份额，2025年初全美近70%的风险投资流向了加州，今年美洲地区10笔最大的投资交易中有7笔发生在加州 [8] - 经济呈现两极分化：建筑、非耐用品制造、零售、休闲和酒店业因联邦支出削减、关税、成本上升以及驱逐政策的早期影响而持续承压 [9] - 截至2025年前八个月，工资就业岗位的减少是自疫情以来首次持续下降，加州失业率已连续超过19个月保持在5.0%以上 [9] - 历史移民限制分析表明，驱逐政策会通过减少消费和扰乱互补性职业，推高美国本土出生和有证工人的失业率，加州县级早期数据已开始显现此模式，尤其是在建筑、农业和酒店业中外籍工人占比较高的县 [10] - 住房仍是重大制约因素，尽管房价高企且2024年12月和2025年1月野火后急需新建，但建筑许可仍保持低迷，与驱逐政策相关的劳动力短缺、关税驱动的投入成本以及持续高企的融资成本都导致住宅建设进展缓慢 [11] - 货物运输是一个亮点：北加州和南加州的航空货运量已开始恢复至疫情前水平，反映了与加州科技行业相关的高收入家庭和企业的稳定需求 [12] 加州经济预测数据 - 失业率（年度平均值）：2025年：5.5%，2026年：5.5%，2027年：4.6% [13] - 总就业增长：2025年：0.6%，2026年：0.7%，2027年：2.0% [13] - 非农就业岗位：2025年：0.0%，2026年：-0.1%，2027年：1.9% [13] - 实际个人收入增长：2025年：1.8%，2026年：1.1%，2027年：2.6% [13] - 住宅许可：2025年：101,000份，2027年：121,000份 [13]