文章核心观点 - 市场意识到AI支出热潮正从芯片扩展到连接领域 Marvell Technology的财报证实了数据中心对光互连解决方案的需求激增 标志着“光学超级周期”的开始 [1][3] - Marvell Technology作为AI数据中心“神经系统”的关键供应商 凭借其在光学DSP芯片市场的垄断地位和定制芯片设计能力 成为AI基础设施建设“管道工”阶段的主要受益者 [1][3][11][13] - 公司估值存在显著折价 随着数据中心业务成为绝对主导 市场可能对其重新评级 带来股价上行机会 [9][12][14] 财务表现与业务转型 - 公司季度营收创下20.8亿美元的历史记录 [3] - 数据中心业务销售额同比爆炸性增长37% 成为增长引擎 [3][10] - 数据中心部门营收占总营收的比例已达到73% 成为公司业务的绝对主体 传统遗留业务增长停滞 [10] 技术优势与市场地位 - 公司解决了一个关键的物理问题：当AI集群速度从800G向1.6Tbps演进时 铜缆因信号衰减而失效 必须转向光纤 而Marvell主导将电信号转换为光信号的关键芯片——数字信号处理器市场 [6][11] - 公司是光学DSP市场的垄断者 是构建下一代AI集群不可或缺的供应商 相当于云数据内部流动的“收费站” [11] - 在定制芯片领域 公司采取“雇佣兵”模式 根据客户需求提供优化性能、功耗和成本的解决方案 与试图锁定客户的“房东”模式形成差异 [7] 客户与增长动力 - 超大规模云厂商正在转移资本支出方向 在购买GPU后 开始大量采购用于连接这些GPU的光学DSP和定制芯片 [10] - 亚马逊云服务是增长的关键驱动力 Marvell为AWS设计Trainium 2和Inferentia芯片 这种合作模式允许亚马逊拥有知识产权 而Marvell负责物理设计 [12] - 超大规模厂商为保持供应链平衡、避免供应商锁定 有意扶持Marvell以制衡博通的垄断 [17] 估值比较与机会 - Marvell Technology的估值约为10倍销售额 [12] - 竞争对手Astera Labs和博通的估值分别为30倍和29倍销售额 [12] - 尽管核心AI业务快速增长 但公司估值受到增长乏力的传统业务拖累 随着数据中心业务占比持续扩大 市场可能将其估值向博通的水平重新评级 [12][14] - 市场对Astera Labs的定价隐含了其拥有连接技术未来的假设 但其依赖的铜缆技术存在物理上的有效期 而掌握光学未来的Marvell估值却存在65%的折价 [9] 潜在风险与竞争格局 - 博通可能通过将其DSP与交换机捆绑销售 试图迫使客户放弃Marvell [17] - 行业存在向共封装光学技术演进的可能性 这可能会改变DSP市场格局 [17] - 公司通过收购Celestial AI等举措 正在积极研发共封装光学技术 以对冲潜在的行业颠覆 [17]