核心观点 - Tilray Brands股价近期持续下跌，主要受美国大麻法规趋紧及公司实施合股影响，但公司核心大麻业务在加拿大及国际市场表现稳健，多元化业务和财务状况改善为其提供支撑 [1][2][16] 美国大麻法规变动的影响 - 美国立法者上月通过一项规定，重新定义了联邦层面的大麻合法范围，将大麻衍生品中每容器THC含量限制在不超过0.4毫克，大幅收紧了2018年农业法案留下的漏洞 [3] - 新规预计约一年后生效，届时大多数现有每份含1-5毫克THC的“低剂量”饮料或零食将被重新归类为非法大麻，这对参与该市场的公司（包括Tilray）产生广泛影响 [4] - 尽管大麻衍生THC产品目前对Tilray的收入贡献相对较小，但新规给这个此前快速增长的业务类别带来了不确定性，并使未来向该领域扩张更加困难 [5] - 公司公开批评此项措施，认为这是大麻合法化的倒退，并提醒尽管高层态度乐观，但美国监管风险依然不可预测 [6] 反向股票拆分的影响 - 公司近期实施了1拆10的反向股票拆分，此举虽机械地推高了股价，但并未改善公司基本面，投资者通常视此类操作为财务压力或股价持续疲软的信号 [7] - 反向拆分凸显了公司未能通过强劲的业务自然提升股价，这本身对投资者而言是一个重要的警示信号，在当前监管不确定性下，可能加剧市场对其近期走势的怀疑 [8] 公司核心大麻业务表现 - 在2026财年第一季度，公司大麻收入同比增长5%至6450万美元，主要得益于加拿大成人使用市场和国际医疗大麻销售的双位数增长 [9] - 在加拿大，成人使用收入增长12%，巩固了其作为该国最大合法大麻生产商（按收入计）的地位 [10] - 国际销售额增长10%，主要由德国和意大利市场的强劲增长推动，公司得益于其CC Pharma分销平台 [10] - 公司在德国推出了五款新的大麻花产品，并在澳大利亚推出了首款医疗大麻食用产品Good Supply Pastilles，展示了其在创新和全球市场扩张方面的努力 [11] 股价表现与估值 - Tilray Brands股价年初至今已暴跌42%，而同期行业指数上涨了4% [12] - 在过去60天内，市场对Tilray在2026和2027财年的每股亏损预期有所改善 [14] 业务多元化与前景 - 大麻衍生THC产品仅占公司总收入的一小部分，限制了监管变化的财务影响 [15] - 公司的核心大麻业务持续取得进展，得益于国际医疗销售增长、产品发布扩大以及加拿大成人使用市场的势头 [15] - 公司向精酿饮料和健康品牌的更广泛多元化增加了业务稳定性，其改善的成本结构和更强的资产负债表也增强了竞争地位 [15] - 美国新通过的大麻规定尚未生效，为潜在的调整或政策回应留下了空间，这可能实质性地改变市场情绪 [16]