2026年市场展望核心观点 - 对2026年市场持"自豪的牛市"观点 预期市场将跟踪盈利增长而非估值扩张 [4][5] - 市场动能正从"精灵反弹"向"圣诞老人反弹"过渡 当前仅是开始 [1] - 预期市场参与度将拓宽 科技股仍将保持坚挺但其他行业开始显现更好的经济健康叙事 [8][9] 宏观经济驱动因素 - 2025年第一季度 特别是2月至4月将出现顺风因素 包括消费者获得可观退税和财政法案救济 [2] - 消费者已显现韧性 婴儿潮一代是最大的增长领域 掩盖了其他领域的部分疲弱 [2] - 企业将获得财政法案救济 资本支出仍在向前推进 [3] - 关键点在于美联储在经济增长动能中降息 这种情况已长时间未出现 [3] 盈利与估值预期 - 2026年市场回报不会达到20% 更可能跟踪盈利增长 [4][5] - 盈利增长预计约为14% 若一切顺利该数字可能偏低 但下行风险不大 [6] - 估值倍数被认为脆弱 易受负面增长冲击影响 但这不是基准预测情形 [5] - 对利润率保持稳定有高度信心 特别是最大型公司因资本支出交易而保持动能 [6] 行业与板块表现 - 市场正出现拓宽迹象 增长改善使更多参与者加入 但科技股仍坚守阵地 [8] - 七巨头股票中有五只表现逊于标普500指数 仅两只"出色的"股票跑赢 [9] - 11月医疗保健板块上涨9%而科技板块下跌4% 显示分散性依然存在 [10] - 能源等持仓偏低 不受青睐的板块近期成为领先表现者 该故事对2026年乃至2027年具有吸引力 [10][11] 人工智能与科技板块 - 市场正试图厘清人工智能交易的赢家 英伟达远期市盈率从35倍降至25倍 微软从33倍降至28倍 [7] - 少数领域出现显著投机 三到四个领域基本下跌但市场整体保持坚挺 [7][8] - 2027年将更清晰区分人工智能建设中的大赢家 非赢家以及中间地带的"可能"群体 [11] 生产力前景 - 公司对人工智能的态度已从质疑转变为要求团队部署以创造资本高效利用 [12] - 这预计将引领巨大的生产力繁荣 且不是单一年的现象 [12][13]