核心市场观点 - 市场对疲软的ADP就业数据反应积极 将其解读为美联储降息信号增强 导致美元下跌 多数资产上涨[1] - 市场当前完全由美联储政策预期驱动 所有资产价格变动均围绕对降息时机和幅度的猜测展开[2][3][4] - 当前市场狂欢建立在经济“慢慢变差”的预期之上 若数据出现“失控级恶化” 情绪可能瞬间从“狂欢”切换为“恐慌”[4] 关键经济数据与市场反应 - 美国11月ADP私营企业就业岗位减少3.2万个 远低于经济学家预期的增加1万个 从预期微增转为负增长[1] - 数据公布后 市场出现“美元下跌 一切皆涨”的典型反应 但黄金冲高后迅速回落并回吐当日所有涨幅[1] - 黄金的异常回落被视为一个稀有信号 表明资金对“经济拐点”的判断开始犹豫[6] 资产价格驱动逻辑 - 股市上涨的逻辑被归结为市场“觉得降息稳了”[3] - 美元下跌的逻辑被归结为市场“觉得降息已经稳到不能再稳了”[4] - 这种单一叙事驱动的市场状态非常脆弱 一旦预期改变 所有资产可能一起掉头[4] 美联储政策预期与市场博弈 - 市场不仅完全消化了美联储12月降息的预期 甚至将明年1月降息的概率推升至30%[4] - 美联储在12月会议前已被市场预期“绑架” 若会前市场上涨过多 美联储可能采取行动给市场降温[4] - 市场陷入“美联储故事叙事” 经济数据本身的意义仅在于用来“猜美联储会降多少息”[2] 当前市场状态与潜在风险 - 当前市场状态被形容为“暴风雨前的热浪” 表面兴奋但并非稳态[5] - 市场同时在表达两种心声：一是认同降息将至 二是不确定经济是软着陆还是正在变得危险[1] - 真正的风险触发点可能是12月16日公布的10月和11月非农数据若再次明显转弱[4]