行业概况 - 澳大利亚大型银行按市值计算约占股市总规模的30% [2] - 自20世纪90年代初以来ASX银行股一直广受欢迎 当时澳大利亚经历经济衰退且抵押贷款利率超过15% [2] - 银行在很大程度上受到“隐性”保护 免于完全财务崩溃或破产 因为银行倒闭将引发政治噩梦 但股东回报从未得到保证 [2] 估值方法：市盈率法 - 市盈率法通过比较公司股价与其每股年度收益进行估值 [3] - 快速应用市盈率有三种简单方式：凭直觉判断高低、与同业或行业平均比较、用每股收益乘以认为合适的市盈率倍数 [3][4] - 以当前股价151.41澳元和2024财年每股收益5.63澳元计算 公司市盈率为26.9倍 高于银行业平均市盈率18倍 [5] - 使用每股收益5.63澳元乘以行业平均市盈率18倍 得出“行业调整后”市盈率估值为每股100.80澳元 [5] 估值方法：股息贴现模型 - 股息贴现模型是银行业更稳健的估值方法 [6] - 该模型采用最近全年股息或预测股息 并假设股息在预测期内保持稳定或增长 同时需要一个“风险”贴现率 [7] - 估值公式为：股价 = 全年股息 / (风险率 – 股息增长率) 建议使用不同增长和风险假设进行计算后取平均值 [8] - 基于去年股息支付额4.65澳元并假设恒定增长率 使用6%至11%的风险率进行混合计算 得出平均估值为每股98.33澳元 [9][10] - 若使用调整后每股股息4.76澳元 估值则为100.66澳元 与当前股价151.41澳元形成对比 [10] - 由于股息完全免税 可基于“总”股息支付进行估值 使用预测总股息6.80澳元 得出估值升至每股143.80澳元 [11] - 估值敏感性分析显示 在不同增长率和风险率假设下 估值范围广泛 例如风险率7%、增长率2%时估值为95.20澳元 风险率6%、增长率4%时估值可达238.00澳元 [12] 进一步分析要点 - 估值仅是分析银行股的起点 投资者需考虑是否投资于低成本、支付股息的ETF作为替代方案 [12] - 需关注公司在追求更多贷款时净息差是否保持稳定 以及在寻求更多非利息收入时如何应对监管 [13] - 评估管理团队至关重要 公司文化在长期持有分析中是重要考量因素 [13]