港股IPO市场整体表现 - 2025年前11个月，港股市场共有91家企业完成IPO，合计募集资金2598.89亿港元，募资规模较去年同期大幅增长约228%，居全球交易所募资额榜首 [1][2] - 这是港交所时隔四年IPO筹资额再度突破2000亿港元大关，并创下募资规模新高度 [1] - 行业普遍预期这一活跃态势将至少延续至2026年 [1] 市场驱动因素与特征 - 大型IPO成为核心驱动力，已涌现1家募资超300亿港元及7家募资超100亿港元的大型IPO，与去年格局形成鲜明对比 [2] - 来自A股市场的上市公司是推动募资增长的重要力量，前十大港股IPO中有6家为A股上市公司 [2] - 港股IPO呈现明显季节性特征，每年3月至6月及9月至11月为传统发行旺季，今年这两个时段分别有34家和33家企业上市，合计占比超过七成 [2] 新股发行市场表现 - 上市新规效应显现，截至11月26日，2025年港股新股上市首日平均回报率达38%（剔除以SPAC、转板和介绍方式上市），较去年同期大幅提升347个百分点 [3] - 新股首日破发比例降至23.08%，创下近五年新低，新规落地后上市的39只新股中仅7家出现破发 [3] - 投资者参与热情空前高涨，2025年港股IPO平均超额认购倍数高达1675.24倍，同比激增4.61倍，创近五年新高 [3] - 其中29家公司认购倍数超千倍，金叶国际集团以11,465倍的认购倍数刷新历史纪录，成为港股史上首只“万倍认购股” [3] 投资者结构变化 - 今年港股IPO引入基石投资者的比例达80.21%，较2024年的67.14%显著上升 [3] - 基石投资者类型日趋多元，涵盖机构投资者、产业资本、地方政府、国资平台乃至个人投资者 [3] - 来自中东、新加坡等地的海外国家主权基金首次作为基石投资者参与港股IPO，为市场带来增量资金与国际化视野 [3] 保荐机构竞争格局 - 中资券商在港股IPO承销市场的角色日益突出，今年共有38家保荐机构参与，其中超过半数为中资券商 [1] - 中金国际以34单保荐数量稳居行业首位，中信证券(香港)以26单位列第二，华泰金融控股(香港)以18单排名第三，前三大机构均为中资背景 [5][7] - 外资机构中，摩根士丹利亚洲以11单位列第五，是前五中唯一的外资机构 [5][7] - 头部机构集中度较高，排名前五的机构合计保荐项目占总保荐量的近六成 [7] 未来展望与上市来源 - 安永报告预计2026年港股IPO市场将保持稳健增长，结构进一步深化 [1][9] - 上市主体方面，除A+H模式继续受到追捧外，中概股回归与特专科技公司（尤其是人工智能、生物医药等前沿领域企业）将成为重要的上市来源 [1][9] - 目前有超300家活跃申报企业，其中包含多家大型公司，为后市提供储备 [8] - 尽管2026年将迎来一波解禁潮可能带来压力，但美联储降息周期有望改善全球流动性，加上南下资金支持，预计港股市场将保持稳定 [8][9]