事件概述 - 华宸未来稳健添利债券基金在2025年11月25日至12月2日的六个交易日内净值累计暴跌逾7%，几乎抹平了近两年积累的6.53%的收益 [1][2] - 该事件暴露了债券市场的信用风险焦虑、小微基金公司的生存困境以及固收资管行业在风险管理和投资者预期匹配方面的多重问题 [1] 基金净值暴跌详情与市场猜测 - 基金在六个交易日具体日收益为：-0.06%、-0.08%、-1.77%、-3.56%、-1.48%、-0.80% [2] - 市场猜测净值急挫与万科境内债券价格断崖式下跌时间高度重合，可能存在“踩雷”信用债的情况 [2] - 尽管基金三季报显示前五大重仓均为国债，但管理人回应承认“容易产生相关联想”，并解释为“个别债券受市场影响出现较大调整” [2] - 市场进一步猜测基金可能在三季报后为博取收益进行了“信用下沉”，投资了如万科债券等信用等级较低但票息较高的企业债 [3] 基金自身脆弱性与流动性危机 - 该基金成立于2013年8月，截至2024年三季度末规模仅为1.89亿元，是公司旗下仅有的两只公募产品之一，持有人结构高度“散户化” [4] - 小规模基金存在先天劣势：单笔资产占比易被动提高，放大价格波动对净值的影响；应对赎回的流动性缓冲空间狭窄 [4] - 净值下跌引发投资者恐慌和较大赎回，管理人被迫抛售资产应对，进一步加剧了净值波动，形成恶性循环 [2][4] - 基金名称“稳健”与近期净值暴跌反映的实际高风险运作策略产生严重背离，导致风险收益特征与投资者认知错配 [4][5] 基金管理公司股东与经营状况 - 基金控股股东华宸信托正以显著溢价挂牌转让所持全部40%的华宸未来基金公司股权，挂牌价1720万元，较评估价值452.29万元溢价2.8倍 [6] - 评估机构对华宸未来基金的持续经营能力持保留意见 [6] - 公司2024年实现营收401.18万元，净亏损2001.14万元；2025年前三季度净亏损1140.35万元，长期处于亏损状态且产品线单一 [6] - 股东战略退出与公司经营困境交织，引发市场对基金管理团队稳定性和资源支持能力的担忧 [6] 行业背景与赎回压力 - 该事件发生于债券型基金市场承受巨大资金流出压力的背景下，2024年三季度全市场债基份额锐减超过4700亿份 [7] - 2024年四季度以来，因大额赎回而发布净值精度调整公告的债基已超过60只 [7] - 赎回潮背后是多重因素：A股赚钱效应引发的股债“跷跷板效应”、债券市场结束单边上涨转入震荡调整导致债基净值普遍回撤、以及公募基金销售费率新规可能影响债基流动性管理功能，促使部分机构资金提前撤离 [8] - 该事件是信用风险、产品规模与流动性缺陷、叠加行业周期性赎回压力的多重共振结果 [8]