核心观点 - 展望12月，增量资金有望整体保持平稳净流入，外资活跃度或有望继续回升 [1][4] - 12月市场交易核心将围绕美联储议息会议和国内年底重要会议展开 [1][2] - 12月风格更推荐大盘风格，可能先成长后价值，推荐的风格指数包括沪深300、科创50、红利低波、300材料、港股通科技 [1][2] 风格展望 - 历史数据显示，2015-2024年的10年里，12月大盘风格明显占优，与政策预期交易及年报预告窗口有关，12月下旬300红利跑赢万得全A的概率较高 [2] - 央行三季度货币政策执行报告新增“跨周期”表述，预计国内政策发力窗口将等待明年 [2] - 12月美联储鹰派降息的概率较大，美元指数大概率确定阶段性顶部，外部流动性影响相比11月有望明显弱化 [2] - 资金层面：1) 年末人民币汇率大概率维持相对强势，或吸引外资阶段性流入，有利于A股大盘风格；2) 多只科技、科创AI、芯片等相关基金集中在12月上半月发行，将为相关板块带来增量资金；3) 12月末至次年一季度末是险资重要配置窗口期，前期调整的红利板块有望再受关注 [2] 大类资产表现复盘 - 11月全球股市普跌，表现排序为美股>A股>港股 [3] - 11月外汇市场美元指数走弱，人民币汇率领涨 [3] - 11月大宗商品中，贵金属价格领涨（主要由于白银逼仓行情），工业金属价格高位震荡 [3] - 11月债市方面，美债利率下行，中债利率小幅上行，中美利差收窄 [3] 流动性与资金供需 - 宏观流动性：11月货币市场资金面整体保持平稳，展望12月，年末季节性因素可能增加资金面波动，但央行支持性立场明确，资金面大概率保持合理充裕 [4] - 外部流动性：美联储官员11月末连续放“鸽”，美国经济数据显示降息可能性增加，美联储12月降息预期再度升温 [4] - 11月股票市场可跟踪资金转为净流出：供给端，新发偏股基金规模明显回升，ETF净申购规模缩小，融资资金转为净流出；需求端，重要股东净减持规模扩大，IPO发行规模回升但再融资规模下降，资金需求规模整体扩大 [4] - 11月主力增量资金为新发基金，展望12月增量资金有望整体保持平稳净流入，外资活跃度或有望继续回升 [4] 市场情绪与资金偏好 - 11月市场风险偏好先降后升，市场回到低波红利+小微盘做防御的交易特征，成交量大幅萎缩 [5] - 从一级行业看，市场选择防御风格，银行、纺织服装、石油石化、轻工制造等滞涨低位低估值行业表现较好，传媒通信等与AI相关的板块也录得上涨 [5] - 表现较差的行业主要集中在前期涨幅较大或主题赛道占比较高的板块，包括计算机、汽车、电子等 [5]