市场表现与驱动因素 - Nifty 50指数自2025年10月以来强劲反弹超过1500点，并于2025年11月28日触及26,203点的历史新高[1] - 市场反弹由六大因素驱动：优于预期的上半年业绩、对印度15%关税的乐观预期、消费复苏的早期迹象、汇率稳定、相较于其他新兴市场的估值吸引力以及积极的市场情绪[1] - 同期，中型股指数小幅上涨1%，而小型股指数仍下跌9%[1] 宏观经济与政策支持 - 尽管存在外部风险，印度国内增长轨迹依然稳固，关键宏观经济因素支持FY26财年表现将强于FY25财年[2] - 印度储备银行和政府通过一系列亲增长措施提供支持，包括：2024年12月下调50个基点的现金准备金率、至今累计100个基点的降息、银行流动性改善、央行股息、预算中的消费刺激措施以及政府资本支出增加[2] - 政府已实施GST 2.0改革，新劳动政策、稀土磁铁生产关联激励计划等改革表明改革议程重回正轨[2] 潜在风险与市场关注点 - 特朗普政府持续对印度产品加征关税，任何旷日持久的谈判都将进一步损害出口订单，加剧本币压力并拖累印度企业盈利[3] - 市场将密切关注印美关税谈判进展、印度央行货币政策、美联储会议结果以及其他高频指标[1] - 从FY26财年第三季度开始的盈利实质内容对市场至关重要，广泛的盈利复苏仍有待观察[3] 估值与长期机会 - 年初至今，印度市场表现显著落后于美国市场及其他新兴市场[4] - 富时印度指数目前相对于新兴市场指数的市盈率溢价为60%，而历史平均溢价为44%，在2024年9月时该溢价曾达97%[4] - 相对估值趋于稳定并不必然意味着市场立即反弹，市场预计将追踪四大关键参数：美国贸易谈判进展、预计从FY26财年第三季度开始的盈利增长周期复苏、信贷增长周期复苏以及财政和货币政策的效益向消费增长传导[4] 投资风格与行业配置 - 风险回报正缓慢向中型股和小型股倾斜，但复苏将是缓慢渐进的[5] - 预计市场短期内将出现盘整，广度可能保持狭窄，投资重点应放在“合理价格下的成长股”、“优质”股票、垄断企业、各领域市场领导者以及以内需为主的行业和股票[5] - 行业配置上：继续看好并超配银行金融服务业、电信、消费、医院和利率敏感型板块；对可选消费和零售消费保持积极看法；偏好部分因近期价格调整且FY26财年国内增长前景可见度合理的资本支出导向型周期股；对出口导向型板块因关税悬置和宏观经济不确定性保持谨慎[5][6] - 根据近期变化，对首选股名单进行了调整：了结Hero Motocorp和Shriram Finance的利润，新增Chalet Hotels和Ujjivan小型金融银行，这反映出对“合理价格下的成长股”的偏好增加[6] 推荐股票列表 - 推荐股票包括：HDFC Bank, Bajaj Finance, Bharti Airtel, Avenue Supermarts, State Bank of India, Max Healthcare, Kirloskar Brothers, Kalpataru Projects, APL Apollo Tubes, Mahanagar Gas, Inox wind, Prestige Estates, Ujjivan Small Finance Bank, Chalet Hotels, Sansera Engineering[7]