文章核心观点 - 上海市通过司法压力测试与专项立法草案双轮驱动，推动自贸离岸债市场法治化与制度化建设，旨在构建规则透明、稳定可预期的人民币离岸债券市场，提升上海国际金融中心能级与人民币的融资货币功能 [1][4][6] 司法沙盒测试 - 上海金融法院依据《金融市场案例测试机制规定》开展第二例“司法沙盒”测试，针对一单以区块链簿记发行、适用香港法律、由境外主体发行的自贸离岸债潜在违约处置路径进行系统性法律风险压力测试 [2] - 测试案例具有三重意义：司法主动延伸审判职能为创新提供压力测试与制度型设计；通过虚拟纠纷与司法意见为千亿级离岸债市场提供可预期的裁判指引；助力上海从国际金融资源配置参与者向规则共同制定者转变 [2] - 测试结束后法院将出具有参考效力的司法意见书并全文公开，旨在强化中国金融司法透明度，并向全球投资者释放上海致力于构建与国际规则兼容的法治环境的信号 [2][3] 专项立法草案 - 上海市人大常委会就《上海市浦东新区自贸离岸债业务发展若干规定（草案）》公开征求意见，这是全国首部专门针对自贸离岸债的地方性法规草案 [4] - 草案共二十四条，核心在于固化“两头在外”原则，即自贸离岸债须由境外主体发行、主要面向境外投资者、募集资金原则上境外使用，并严格限制境内主体绕道发债等“伪离岸”行为 [4] - 草案系统构建了登记托管、信息披露、反洗钱、跨境监管协作等基础制度框架，并明确支持人民币计价、鼓励中长期品种发行，为吸引保险、养老金等“耐心资本”预留空间 [4] - 从“若干措施”到“若干规定”，意味着政策红利正在转化为稳定可预期的法律保障，对提升境外发行人和投资者信心至关重要 [4] 市场发展与战略意义 - 自2025年6月央行宣布重启自贸离岸债以来，市场迈出实质性步伐，中国银行与交通银行香港分行相继发行首单真正意义上的“两头在外”自贸离岸债，票面利率低至1.65%–1.85%，获中东、亚洲等地机构踊跃认购 [5] - 发展自贸离岸债不仅是为企业开辟低成本融资通道，更是提升人民币“融资货币功能”的关键抓手，在全球高利率环境下，人民币资产的相对性价比正吸引越来越多境外主体关注 [5][6] - 上海自贸离岸债的演进从“两头在内”到“两头在外”，从窗口指导叫停到“司法沙盒”与地方立法护航，折射出中国金融开放逻辑的深刻转变，即依靠规则透明、制度稳定、法治可预期来吸引全球资本 [6] - 随着草案意见征集推进与司法意见书即将发布，一个更具国际公信力的人民币离岸债券市场正在成形，是上海建设国际金融中心、打造亚洲债券定价枢纽的重要一步 [6]