核心观点 - Coinbase Institutional 发出严厉警告，指出比特币已跌破关键支撑位，多项看跌指标汇集，包括ETF资金大幅流出、巨鲸抛售以及数字资产国债估值被压缩 [1] 市场表现与技术分析 - 比特币价格较近期高点126,000美元以上已下跌32%，目前交易价格低于200日移动平均线，正在测试93,000美元附近的支撑位 [1] - 比特币已系统性跌破所有历史上支撑牛市反弹的主要技术和链上支撑带，目前交易价格低于短期持有者成本基础和前期周期提供支撑的75%盈利门槛，导致价格缺乏明显底部 [3] - 98,000-100,000美元的关键支撑区间已崩溃，价格跌破后反弹尝试微弱 [4] - 价格迅速跌破90,000-85,000美元区间，显示缺乏有机需求来缓解跌势，成本基础分布在该水平下方变得稀薄 [5] 市场参与者行为 - 近期买家处于亏损状态，已实现亏损飙升至2022年11月FTX崩溃时的水平，这增加了短期持有者急于止损而非持有度过低迷期的投降风险 [4] - 长期持有者净持仓量在30天基础上已明确转为负值，市场情报公司Arkham发现至少一位早期比特币巨鲸在10月底至11月期间清空了全部11,000枚BTC头寸，价值约13亿美元 [6] - 期权市场已从谨慎转向彻底防御，牛熊指数在短期和中期期限内均转为明确的负值，交易者正在为下行保护支付溢价，而非寻求上行敞口 [5] 资金流向与需求 - 此前作为主要增量买家的现货ETF资金流已出现戏剧性逆转 [7] - 交易者正在为下行保护支付溢价，而非寻求上行敞口，长期期权接近中性，暗示市场存在结构性不确定性而非深度悲观 [5]